【拆局】國泰業務「有排醫」　被中資吞併僅遲早問題？

有消息指國泰航空的機師擬在12月中將工業行動升級，甚至有傳可能發動罷工，抗議公司計劃削減房津等福利，打算在聖誕外遊的市民固然擔心會受到影響。不過值得留意的是，過往國泰遇上業務低潮，亦較少向機師開刀，今次國泰出此下策，其業務問題有幾麻煩可想而知。
其實國泰的航油對沖虧蝕相對只是「小問題」，遭到廉航和國家級航空公司兩面夾擊才是真正「大問題」。面對當前困局，國泰的脫困「逃生門」，可能是被中資吞併。

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向機師開刀　突顯國泰經營困局

國泰管理層早前提出，計劃削減機師薪酬福利，節省約10億元的開支，有指機師佔國泰員工總人數約一成半，但薪酬開支卻佔全公司近一半，在財困之下，機師亦成為開刀對象。據悉今次的削支計劃，包括減少加班費、減少退休金供款、凍結年度增薪點、增加飛行時數，以至削減外籍機師的房屋津貼等等。

事實上，國泰不是第一次出現工潮，但過往被開刀的對象多數是後勤員工、空中服務員等，機師成為工潮主角則比較少見。主要的原因，是機師較難被取代，現時重新招聘、訓練一個空中服務員只要幾個月時間，但訓練一個機師的時間卻以年計，由學員成為最初級的二副機師大約要兩年，要逐級升至正機師更差不多要十年飛行經驗，假如機師「跳槽」，對航空公司來說將是一個重大損失。

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對沖虧損縱苦盡　本業頹勢難甘來

特別是早年各家航空公司為擴充，一度爭相挖角，有經驗的機師絕對是「皇帝女唔憂嫁」，因此對航空公司而言，若非「山窮水盡」別無辦法，在節流時都盡量都不敢打機師的主意。當一家航空公司要向機師開刀，這家公司遇到的麻煩有多嚴重，可想而知。

其實國泰的最大麻煩，並非航油對沖，因為蝕大本的航油對沖合約到2019年便到期，只要捱多兩年又是一條好漢，加上近期國際油價反彈，布蘭特原油價格重上每桶60美元的水平，今年來已累升了一成，雖然和國泰對沖合約鎖定的約90美元水平仍有距離，不過以目前的油價，已經是輸少當贏。

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國家級對手野蠻擴張　國泰勢孤力弱

最大的問題，在於國泰的航空本業遭到夾擊，廉航大打價格戰固然是老生常談，最致命是一些國家級航空公司的野蠻擴張、甚至以本傷人，除了「中東三寶」（卡塔爾航空、阿提哈德航空、阿聯酋航空）飛機新、設備靚、票價平，內地國營航空公司的擴張對國泰威脅更大，尤其在深圳、廣州機場大肆擴建之下，內地航空公司都乘機大增新航線，特別是過往國泰最「殺食」的歐美航線，價錢更隨時比國泰由香港出發的班機平一半甚至更多，吸走了不少本來由內地城市到香港轉機前往歐美的旅客，甚至有精打細算的香港人，也考慮轉到內地搭飛機，因為就算加上中港跨境包車費，隨時也除笨有精。

面對如此困局，國泰目前可以做的選項有限，只得「焗賭」參加價格戰，和透過削減開支繼續捱世界，因為香港機場的起降量已經飽和，沒有空間讓國泰擴充新航線加強競爭力，又或者開辦多一個廉航品牌，至少在2023年三跑落成之前，只能打守勢波。不過相比不少對手有國家力量在背後撐腰，國泰作為一家商營航空公司，燒銀紙、鬥長命的遊戲又可以玩幾多年？勝算又有幾高？

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卡塔爾斥52億入股　卻非真命天子？

因此，近年市場都不時傳出，國泰的唯一「逃生門」是被其他國家級航空公司收購，畢竟對不少國家來說，航空業仍具有戰略價值，國泰的品牌、航線、機隊，對不少急欲擴張的國家級航空公司仍相當具吸引力。例如早前卡塔爾航空便斥資52億元，從建滔化工（0148）手上收購9.61%的國泰股權；但相比卡塔爾航空，近年傳得最多的潛在買家仍是中國國航（0753）。

在今年初，市場就曾傳出國航全購國泰，這個消息空穴來風，未必無因。其實多年來，以北方為基地的國航，對南中國市場，包括香港市場感興趣，已經是人所共知。

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國航對國泰興趣濃厚　持股比例29.99%

在2010年，國航便趁深圳航空虧損、管理層惹上官非之際出手收購。在此之前的2006年，國航更已經入股國泰，持股比例更逐漸增持至目前的29.99%，是僅次於持股45%的太古的第二大股東，假如國航再略為增持國泰至30%，按規例會觸發全面收購。但有指國航在入股時，已有條款限制國航的的持股上限，只有在國泰董事局同意之下，國航才可進一步增持。

所以最大的問題，在於國泰大股東太古是否肯割愛。但一來國泰的業務困境「有排醫」，二來國泰的勞資問題一向複雜，在國泰賺大錢的時代，對員工的各種要求尚且可盡量滿足，齊齊「共富貴」，如今國泰面對經營困境，大難臨頭還會講感情？而且太古集團的地產本業業務相對穩定，公司亦漸漸予人「打守勢波」的印象，而國泰卻幾乎成為系內的「麻煩製造者」，市場上有人因而推測太古會願意出售國泰，也可說是不無道理。

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東方海外也被賣起　下一個將是國泰？

加上中資「賣起」香港企業早有先例，今年7月，具央企背景的中遠海運（1919）以高達3成溢價，共斥資492億元，全面收購前特首董建華的家族海運公司東方海外（0316）。如果按國泰昨天（11月23日）的收市價計，太古、卡塔爾航空和其他街貨的市值約340億元，若再加3成溢價，則是440億元左右，總市值近千七億元的國航，若有國家背後支持，財力上完全是收購得起國泰有餘。

雖然有人說非本港企業要收購作為香港航空公司的國泰，或會遇上監管上的障礙，但既然內地的海航集團都可以在港經營港航和香港快運，假如有一天有中資想收購國泰，相信只是事在人為而已。

一旦出現了這一幕，到底算是一個時代的結束，還是一個新時代的開始？