懶理市場動盪　聯儲局著眼經濟數據續收水　恰如其分

儘管美國總統特朗普連日施壓及股市呈下行趨勢，聯儲局仍按照原定計劃，宣布加息四分一厘，將聯邦基金利率上調到2.25至2.5厘。聯儲局主席鮑威爾隨後在記者會又表示，會按當前步伐縮表，否認縮表會造成投資市場的下跌，更指聯儲局滿意其縮表計劃，言論嚇怕了市場。

市場原先預期聯儲局即使加息，亦會紓緩一下市場壓力，但最終未有如市場預料轉鴿，美股的道指亦由原本升近400點，轉為一度倒插逾500點，收市仍跌300多點，議息後的表現為7年來最差。

跌市原因除了是加息，亦因為市場認為聯儲局持續其欠缺靈活性的縮表政策，低估環球經濟增長放緩帶來的挑戰。

加息無可避免　市場著眼縮表政策改變

美企盈利增長「到頂」的跡象、中美貿易戰前景不明朗、美債孳息曲線部分倒掛、油價大幅回落，美國投資市場正面臨一個樽頸位置，投資者對於經濟衰退的憂慮更與日俱增，故此不少人預期，聯儲局能及早改變其升息和縮表緊縮政策的預設立場，而非僅著眼於目前所見的經濟數據，如GDP高增長、勞動力市場強勁等等的「滯後指標」。

在加息決定幾乎塵埃落定之時，市場轉為渴望停止縮表也是可以預料，因美股三大指數陷入了技術性調整，分別從年內高位累挫逾一成有多，市場在期待更大的利好因素反彈，而現實是縮表後，市場流動性將會減少，經濟增長未來繼續放緩已成定局。

縮表為下次金融危機預備

然而，聯儲局的憂慮卻是另一層面，環球經濟面臨巨大下行壓力，金融市場出現泡沫爆破的風險正在升溫，鮑威爾便以「數據是證據」的思維，根據美國多項通脹和就業的重要經濟指標，支持他加息縮表的決定。

回顧2008年金融風暴之後，美國先後通過三次「量化寬鬆貨幣政策（QE）」，透過大量購買國債和企業債券，及大幅壓低長期利率，促進投資和消費，讓經濟逐步恢復元氣。這導致了聯儲局的資產負債表，由金融風暴前的約9000億美元，上升到逾4萬億美元水平，相等於美國GDP逾兩成。

正因QE期間把資產負債表弄得太大，隨著美國經濟的穩步復甦，聯儲局去年第四季開始展開縮表計劃，並且逐步將聯邦基金利率回升至中性水平，用意是為下次金融危機或經濟衰退，要再次擴張資產負債表時預留空間。