港交所成功推進「同股不同權」改革　科網股潛在新貴逐隻數

港交所（0388）昨日（23日）宣布，旗下的聯交所已擬好《上市規則》的修訂方案，涉及落實「同股不同權」及中國企業來港作第二上市等安排，並從昨日起向公眾展開為期1個月的諮詢程序，意味著「同股不同權」等上市制度的改革已進入直路﹗
回顧這場改革的序幕，由阿里巴巴在5年前揭開，當年謀求再次上市的它高聲疾呼港股要增設「同股不同權」的上市形式，如今終於願望成真。然而，阿里巴巴已在美國上市，除非從美國退市，否則頂多是把香港作為第二上市地。投資者學會主席譚紹興認為，阿里巴巴今次「芝麻開門」，真正得益的也許另有其人。

阿里或傾向視香港作第二上市地

譚紹興指出，規模如阿里巴巴的科網公司，本身已為美國投資者熟悉，其實未必有興趣以香港作第一上市地，反而覺得美國更佳，「個勢好唔同，正如阿里上市當日，會有CNBC等美國大台朝八晚五咁連續報道，又請到前總統克林頓呢啲權貴撐場，香港做唔到呢啲。」譚解釋，紐交所有強勁的人脈，因此可以打「人情牌」為阿里如此安排，並聞說這是內部人士當年選擇美國上市的原因之一。

不過，港交所亦做好兩手準備，計劃修訂的第二上市制度，向早於2017年12月15日或之前在合資格交易所作主上市的大中華公司提供規管豁免，它們無須遵守不同投票權保障措施（有關披露規定除外），亦無須遵守主要上市的持續規定，例如有關須予公布的交易及關連交易規則，外界相信，這是製造誘因吸引阿里巴巴選擇香港作第二上市。阿里巴巴現時市值高達3.7萬億元，約為「股王」騰訊（0700）市值的85%，但它在美股的每日成交金額近300億元，較騰訊約100億元為多。

除了阿里，還有兩個市值「千億級」、在美國上市的中資科網公司，有選擇香港作第二上市地的可能，它們分別是百度和京東。百度是內地最大搜索引擎商，亦擁有百度地圖、百度貼吧等業務，與騰訊和阿里並稱內地三大科網巨頭「BAT」，去年營業利潤達到157億元人民幣，現時市值達868億美元（約6,770億元）；京東則與阿里在內地電商界分庭抗禮，旗下還有金融和物流等業務，股價去年股價升幅逾8成，現時市值達到680.8億美元（約5,300億港元）。

譚紹興：中小型中概股對改革最感興趣

譚紹興估計，對港股實施「同股不同權」最感興趣的，是品牌為內地人熟悉、規模屬中小型的中概股，因為它們在美國的知名度大多偏低，估值亦偏低，在當地上市會處於劣勢，有數十隻中概股便因此在早年相繼從美國退市。譚續指出，港股設有港股通，可為中概股提供獲內地投資者捧場的機會，當港股設立「同股不同權」制度，自然對它們產生更多吸引力。耀才證券（1428）行政總裁許繹彬亦認為，港交所若落實新政，諸如小米等內地科網企業，會更踴躍來港上市。

小米最為大眾熟知的業務，是生產智能手機，屬內地第四大手機廠商，小米董事長雷軍在本月初透露，小米去年營收突破1,000億元人民幣。內地媒體《全天候科技》早前報道，小米Pre-IPO融資文件顯示它一旦成功上市，保守估值是1,000億美元（約7,820億港元），若最後選擇在港上市，可為港股帶來近年少見、上市公司估值達「千億級」的IPO。

至於早年從美股退市的中概股，不少在IPO方面仍未有著落，盛大遊戲就是其中之一。盛大遊戲是內地網絡遊戲開發商，曾與閱文（0772）的前身盛大文學份屬同系公司，有內地媒體引述消息人士指出，就在本月初，盛大遊戲獲控股閱文的騰訊斥資30億元人民幣認購10%股權，以此推算公司估值約300億元人民幣， 以A股現時市況，遊戲股仍普遍享30倍市盈率，推算盛大上市後市值約為600億元人民幣（約750億港元）。參考閱文及騰訊持股的易鑫（2858）去年在港上市時，分別以市盈率99.5倍和67.5倍的定價掛牌，盛大遊戲若最終選擇在港上市，估值亦有望進一步上升，成為港股另一個估值達「千億級」的IPO。