是時候收回選舉廢噏　耶倫才是特朗普的「真朋友」

美國當選總統特朗普，在選舉前已信誓旦旦，指如果他能當選，很有可能會換掉現任美國聯儲局主席耶倫（Janet Yellen）。現時特朗普當選既成事實，而耶倫在本月17日出席國會經濟委員會聽證會時，也強硬地表態指她會完成整個任期至2018年1月底，二人如何相處下去確實是美國未來政經界最耐人尋味的事。不過，特朗普如果要推行其參選時的經濟主張，反而可能要靠留用耶倫才能實踐其雄才偉略。

特朗普向來大情大性，在公開場合時有失言，他以往對耶倫的批評其實亦不是有甚麼過人之處，甚至指他對耶倫「個人沒甚麼意見」，也認為「耶倫已經做了她該做的事」。以往他提出換掉耶倫，最發自內心的只是一句「因為她不是共和黨人」而已，這種嘩眾取竉的言論，在他當選後反而收斂了，特朗普亦開始強調儲局中立性，其幕僚甚至直指現階段儲局主席毋須換人。

大選後美息持續上揚　受惠股急漲

市場人士看來是最聰明的，早已洞悉特朗普難以輕言換人，尤其是聯儲局主席這個影響力冠絕全球的其中一個職位。在特朗普當選後的十數個小時內，債市由投資者擔心風險去搶債，轉為擁抱特朗普刺激經濟而拋售美債，美10年期債息由一度低見1.72厘，轉升至2.08厘（現時更進一步飇升至逾2.2厘）；2年及10年期債的息差更一度擴闊17點子，令孳息曲線趨向更傾鈄水平，斜度之大為今年2月以來首見。一些「特朗普受惠股」如基建類股份更持續造好，反映市場相信特朗普政綱中提倡的1萬億美元振興經濟的基建投資，可以助美國經濟走出低谷。

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「特朗普經濟學」要取得成功，必須依賴加大政府財政開支，合理減稅來刺激借貸活動，而這一方面，以耶倫為首的儲局貨幣政策其實已經做足功夫，她在國會作證時亦直指，美國商業投資數字低迷，確實是因為受到人為「騷擾」，這並非儲局貨幣政策出現錯誤。雖然耶倫未有明言是甚麼「騷擾」導致現時結果，但稅務及監管肯定是她心目中的「障礙」之一。由於美國高稅率局限投資，才令商業投資難以轉化為企業盈利，所以特朗普在參選時已明言，當選後要大手將美國有效稅率削減至15%。減稅這條路或許未必是最佳出路，但政黨輪替既成事實下，下屆政府明顯對此會採取一試無妨的態度。

耶倫作風穩健　更能掌控現況

由於市場永遠都是抗拒不穩因素，特朗普留低對貨幣政策取態較保守和穩健的耶倫，在現實情況下是能夠走的最佳一步棋。若耶倫領導的儲局能按照自己的步伐，審視經濟情況，然後後慢慢實行其加息行動，更有助舒緩特朗普刺激經濟和保護本土利益政策帶來的「Trumpflation」通脹風險。假如經濟持續未見好轉，由被視為儲局內「鴿派」、肯「印銀紙」的耶倫掌管貨幣政策，更能配合特朗普的心意。他亦曾指，作為一個低利率的支持者，耶倫是與他屬於同一陣線。若急於加息促使美元升值，反而會重擊美國企業。

經濟政策與共和黨有分歧　硬上馬有難度

在政治上，雖然現時參眾兩院均由共和黨控制，特朗普要推行其經濟政策看似容易，但他的激進政策與眾議院議長賴恩（Paul Ryan）支持的財政上更審慎的立場存在分歧。反之，特朗普在支持實行激進經濟政策以刺激就業和薪資方面，與儲局有着相同訴求；在特朗普當選後，多位儲局理事均指出「能促進生產力的基礎設施投資前景，將是美國經濟的好消息」。由此看來，特朗普幾乎不可能對耶倫說出其金句「You're Fired!」，而耶倫反而會成為他在推動經濟增長路途上，一位不可多得的朋友。