無論「軟特朗普」還是「硬特朗普」　新興市場經濟注定走下坡？

新興市場經濟於2016年表現良好，新興市場的採購經理指數的平均水平已由49上調至51，即是由收縮變為擴張。而巴西、印度、印尼、南非及土耳其這些本來被認為風險較大的國家，在最近3年的經常項目逆差亦正在縮窄，代表着它們減少對外來資金的依賴。

但這一切到因特朗普的當選逆轉，墨西哥披索自8月起已因特朗普於民調的強勢持續受壓，到狂人當選那天，墨西哥披索兌美元滙價更立刻大跌12%。市場有如此反應，乃因特朗普競選時承諾會重新協商北美自由貿易協定（NAFTA），及會大幅提高關稅。這類極具保護主義色彩的政策，同時亦令其他新興市場膽戰心驚。

除墨西哥披索外，巴西雷亞爾對特朗普當選亦有相同反應。特朗普當選4日後，巴西雷亞爾已累積下跌9%。事實上，在11月11日，即特朗普當選後兩天，是過去5年來新興市場貨幣對美元滙價下跌得最多的一日，共下跌1.7%。而用美元作計算單位的新興市場債券就在特朗普當選後4日內，下跌超過6%，顯示市場對新興市場失去信心。

　美國財政政策引來連鎖反應

特朗普的當選，除了令市場對美國外貿走向的預期產生變化外，市場亦觀望着特朗普如何加大政府的基建及國防開支，及減稅等政策，去刺激美國經濟。此舉預料將會令美國財政預算赤字擴大，國債孳息上升，更會令美元轉為強勢，若聯儲局因應這一局面以加息作應對，情況會變得更極端。

有學者就表示，以上效果會在新興市場引起連鎖反應。國際清算銀行研究負責人申鉉松就發表論文，指強美元或會對新興市場有着重大的財政及貿易影響。他在研究發現，美元升值會對新興市場經濟，特別是貿易起重大影響。因為很多新興市場的企業的借貸都是以為美元計價，強美元會令還款成本隨匯率轉變而上升；更甚者是很多借貨活動是通過銀行進行，令銀行體系亦要一併承受強美元帶來的風險。申鉉松指，跨國美元借貸減少與強美元有關，換言之特朗普新政可能會收緊了新興市場的信貸條件，打擊當地的經濟發展。他更指出，現時觀眾美匯走勢，較以往靠觀察波動指數VIX，更能洞悉市場潛在風險。

還看特朗普的政策方向

雖然特朗普實行這些經濟政策的後果，看似對新興市場非常不利，但這還視乎他上任後的政策，側重於用財政政策刺激經濟，這或會利好美國，甚至全球經濟。因為加強基建代表美國需要從外國入口更多貨物，正好振興新興市場近年停滯不前的出口數字，有人將這稱之為「軟特朗普」（soft Trump），與「軟脫歐」（soft Brexit）這一名詞互相呼應。

然而如果特朗普走保護主義路線，新興市場就肯定會遭殃。德國IFO經濟研究所估計，墨西哥在對美的貿易戰中，其全國生產總值將會下跌3.7%至5%。這條路線亦被人稱作「硬特朗普」（hard Trump）。

無論如何，新興市場不穩定其實都是常態，投資者總是被新興市場的高速增長吸引，但一開始感到不安時，他們就會同一時間湧出，特朗普當選只是增添更多不穩定的因素。

（BBC／經濟學人）