恐慌指數24年低　股市因而冧？　蘇沛豐︰邏輯對但操作時機有秘訣

有「恐慌指數」之稱的芝加哥期權交易所波動指數（VIX）跌至1993年創立以來新低，跌至9.8水平。港股恐慌指數（VHIS）也跌穿12.8水平。雖然理論上，恐慌情緒少是好事，市場才會較理性，但美國聯儲局前理事卻警告VIX恐慌指數過低證明市場信心太大，預示市場面臨高的風險。究竟這說法是否有道理？VIX恐慌指數在什麼水平才較理想呢？

VIX恐慌指數由羅伯特惠利（Robert E. Whaley）教授於1993 年編製，是一個量度標普500指數期權引伸波幅的指數。以波動指數20為例，代表標普 500 指數在未來 30 日的波動性，相當於每年以20%波幅率上落。由創立至今，VIX恐慌指數最高曾在2008年10月24日，金融海嘯期間升至89.53的高位；最低位則是今早創下的9.69。

蘇沛豐：VIX太低　未必立刻轉勢

招銀國際策略師蘇沛豐認為，VIX恐慌指數有一定參考價值，可反映出市場對後市有多大信心，一般來說，因為升市傾向會是慢慢升，所以波幅會較小；但跌市時，很多時會是急跌，所以股市波幅較大。一般來說，指數越高，反映市場越恐慌；指數低，則反映投資者普遍預期大市會溫和上升。

對於有分析指VIX恐慌指數現時太低，擔心很快就會轉勢。蘇沛豐稱整個推論邏輯上合理，因為市場太樂觀時容易忽略風險，負面因素一旦出現是比較容易出現較大幅度的下跌。但實際操作上，因為市場從來都存在非理性，現時投資者太樂觀，不代表股市很快就要轉勢，可以維持好一段時間才開始跌，VIX恐慌指數歷史上也經常會維持在比較低的水平。

VIX一般在15和40之間

普遍投資者相信VIX恐慌指數較適合的位置是在15或40之間，當指數在15或以下，反映市場或對後市過份樂觀，有出現修正的可能；當VIX恐慌指數升超過40，則顯示市場十分悲觀，恐慌情緒很高。以2008年雷曼兄弟倒閉為例，標普500指數急跌，VIX恐慌指數曾急升到近90水平。

蘇沛豐稱，當VIX恐慌指數急升時，是十分清晰的訊號，顯示市場避險情緒上升，但因為VIX恐慌指數急升和大市急跌兩者一般是同步發生，所以如果待見到VIX恐慌指數急升才作操作，已經會遲。

香港恐慌指數VHSI意義不大

美股有VIX、港股也有以 VIX 指數為基礎的恒指波幅指數VHSI（The HSI Volatility Index）。兩者的運作邏輯是一樣的，但蘇沛豐認為，VHSI歷史短，尚需更多時間讓投資者了解VHSI這指數，甚麼時間叫高，甚麼時候叫低。另外，因為香港股市十分受外圍股市和國際投資者和資金影響，所以單看VHSI參考價值不大，不及VIX有用。