【誠哥又出手】現金牛電能再「作嫁衣裳」 擬派高息爭小股東支持

撰文:蔡啟明
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長江地產﹙1113﹚、長江基建﹙1038﹚及電能實業﹙0006﹚周一﹙16﹚聯合公布,合組財團向澳洲能源公司DUET提出全購,總代價為74.08億澳元,折合約424.5億港元。長地通告稱,今次合組方式將會由長地、長建及電能分別按40%、40%及20%的分配比例入股,惟需待長建及電能的獨立股東批准。

摩根大通發表報告,預期在能源行業復甦的情況下,DUET集團將會為長建及電能來年分別帶來5%及4%的盈利增長,對標榜穩健回報、收息為主的電能而言尚算合理。電能管理層更同時指將考慮於本月26日派發特別中期股息每股5元,似乎大有以特別股息爭取小股東批准之意。就今次交易,對坐擁660億元現金的電能而言,又是否一單「筍刁」?

在長建兩次向電能小股東提出收購要約都無功而還後,主席李澤楷曾直言「你唔食,我食囉」。(黃永俊攝)
自電能分拆港燈(2638)套現逾600億元以來,大股東長建與一眾小股東就如何「駛錢」出現分歧。(黃永俊攝)

植耀輝︰回報期「長咗啲」

耀才證券研究部經理植耀輝表示,電能參予收購DUET,換取每年4%盈利增長的代價其實「相當昂貴」。事關,若果把派發特別股息的總金額約106億元計算在內,加上入股合組公司20%權益所需的約86億元,電能今次至少要付出超過190億元,較長建及長地的約173億元代價更多。植耀輝說,「其實呢單交易的確是穩定生產現金流的好項目,而且電能的特別息差不多有7厘,的確滿足到小股東又想公司有投資,又想收息的心態,不過回報期就真係長咗啲。」

大和資本分析師葉捷賢亦指,今次交易某程度上為電能小股東帶來一點啟示。「站在長和角度,相信電能600多億元現金往後只能用作收購,而不會全數派出去了。以今次為例,長建出資接近170億元,資金壓力相當大,因此電能除了要參股幫忙之外,更加要派發特別息『輸血』予大股東長建,按後者持股38%股權計算也差不多40億元了。至於這些投資值唔值,現階段下判斷實在太早,但小股東不妨想想,當電能剩餘現金都用盡之後,它對長和系還可以剩下什麼價值?」葉捷賢稱。