海航海外投資冒進　或因違反「國家政策」終觸礁

海航集團將2幅啟德地售予恒基地產﹙0012﹚，市場普遍相信是為籌錢還債，而正正就是海航集團過往激進的海外投資策略，或因違反國家戰略，而深陷債務旋渦之中。

海航集團是內地最大的民營企業集團之一，先後於2016年11月至2017年3月，豪擲272億港元投得4幅啟德地，而廣為香港人所認識。海航今天宣佈將2幅啟德地售予恒基地產，令公眾焦點再次聚焦在這間民營巨企上。

市場分析，海航將啟德地轉售予恒基地產，主因是海航集團負債高企，要套現更多資產還債。而海航集團背負高負債，除了是管理層的財政理念的因素外，海航冒進的海外投資政策，也是主因之一。

中國最大膽的收購者

海航集團成立於1993年，原本主營航空業務，當時的資產規模僅12.4億元人民幣，收入也才1.17億元人民幣。但隨著中國外匯儲備積累、人民幣持續升值，讓中資企業有機會在海外以廉價買入優質資產，中央也鼓勵中國企業「走出去」，收購資源技術，提升國際競爭力，形成中資海外併購潮。

在這股中資海外併購潮當中，海航集團是當之無愧的代表人物，多年來在海外投資併購的總額高達3,112億港元。據羅兵咸永道的資料顯示，2016年內地民企的收購金額首次超越國企，十大海外併購交易中，海航系便佔據了三席，包括99.95億美元收購C2、64.97億美元收購希爾頓25%股權及60.67億美元收購英邁，被外國傳媒稱之為中國最大膽的收購者。至今，海航的生意王國遍布航空、地產、旅遊、酒店、物流、金融業等，集團總資產超過1萬億元。

中央嚴防非理性對外投資

當年海航大舉海外併購的作風被視為符合中國「走出去」和「一帶一路」國策，令海航及其子公司可以輕易從內銀取得源源不絕的貸款。可惜的是，隨著中國去年面臨走資潮、人民幣貶值壓力巨大，令中央政府嚴打「非理性對外投資」，中國國家發改委、中央財金官員和官媒如《人民日報》等多次批評「非理性對外投資」，更特別點名房地產、酒店、影城、娛樂業以及體育俱樂部等領域。

中國建設銀行首席經濟學家黃志凌便於《人民網》發表財經評論稱，有少數大企業缺乏自覺的國家戰略意識，沒有將自身經營戰略與國家戰略緊密結合起來，不利於提升國家整體競爭力。他又表示，國家已經提出的戰略，必須支持、服從，而沒有明確提出的，大企業也要主動考慮，作出前瞻性安排，至少要避免損害國家長遠利益，要基於國家戰略來思考自身戰略安排。

債務迫人　大改海外戰略

監管大吹逆風，海航近年的併購清單又以房地產、酒店等項目為主，加上斥資逾65億美元入股國際知名的希爾頓集團等重大海外交易「樹大招風」，海航集團自然被監管機構關注。去年外媒便廣泛報道，中央落閘禁止國有銀行向海航等企業提供新貸款進行海外擴張，以對其他大型民企在高負債下仍進行海外併購作出警示，多家內銀也決定暫停對海航發放新貸款。

自此，海航的資金愈見緊張，去年11月更被評級機構標準普爾將評級下調至「B」的垃圾級別。為免深陷愈缺錢，愈借不到錢的債務旋渦，海航集團據報於去年底開始，轉變公司戰略，大「減磅」出售外國資產以還債。這次出售啟德地，相信只是這個戰點的一部份，海航出售更多資產的消息，相信陸續有來。