阿里巴巴「芝麻開門」成功?　業界：同股不同權將誘更多中資湧港

「同股不同權」經過多年的爭議後，港交所（0388）決定採納實施，不設「日落條款」，更准許生物科技類的初創公司可享有較低市值門檻，去申請「同股不同權」的上市形式。此外，當局還計劃設立新的第二上市渠道，吸納「同股不同權」的海外上市公司來港。
中信建投（國際）金融控股董事總經理繆英源和耀才證券研究部經理植耀輝都認為，港交所實施「同股不同權」是必要之舉。繆英源更形容，若港股缺乏這項新政將無法與其他市場競爭，反之則會形勢大變，除了可以「芝麻開門」引來阿里巴巴，還可吸引大量有潛質的中資企業轉投港股懷抱，全因可以滿足它們一個願望。

港交所終於落實引入「同股不同權」，並解釋原因是要保持香港市場其重要價值和競爭力，現有制度集中吸納了舊經濟公司，極需要改為吸納更多新興產業及創新型公司來港，並在主板上市。

目前，港交所已構思了多個「同股不同權」政策的細節，例如要提供理據支持創辦人及主要行政人員享有不同投票權的原因，包括過往對公司發展的貢獻及對公司未來發展的重要性；有關公司上市時的最低預期市值須達100億元，若屬生物科技類的公司則只須達15億元等。然而，港交所不打算設「日落條款」，即「同股不同權」公司的特權沒有時間限制，也不如美國般有集體訴訟機制衡。

業界：為保競爭力　香港必要引入「同股不同權」

繆英源認為，在欠奉日落條款和集團訴訟機制的情況下，「同股不同權」可能對部分投資者造成不利，使投資者欠缺保障，尤其是新興行業的變化可以很大，大家都不知道3至5年後會變成怎樣。繆質疑，當變化太大時，是否仍要按創辦人的路線發展，因為公司可因為一個錯誤的策略而落後市場，雅虎、諾基亞和黑莓都是例子。

然而，繆英源認同，港股有必要試行「同股不同權」，否則無法與外國競爭，尤其美國股市也沒有對「同股不同權」設日落條款，唯有從披露要求方面著手增加對投資者的保障，包括要有關上市公司有足夠理據支持管理層持特殊投票權的需要，亦要有高度透明，令投資者了解當中的風險，屆時投資者買入都是出於「願打願捱」。

植耀輝也認同，港交所有必要引入「同股不同權」，但他對整個方案保持中性，暫時難以估計方案為港交所帶來的回報，「港交所雖然打開了門，令很多創新科技公司有資格來港上市，但不代表這些公司一定要進來。」植續解釋，企業基於很多因素來決定上市地點，有公司可能在外國市場享較高估值，放棄在香港上市，「仍未知會否吸引大量科技公司來港上市，只能說是『拭目以待』。」

生物科技公司「與別不同」　受政府更多監管

植耀輝表示，港交所容許未有收入的生物科技公司可以申請上市，他對這個決定感到奇怪，指此舉雖然可以令到很多生物初創公司有資格上市，但同時有機會引入一些高風險公司，令投資者利益受到威脅，自己有所保留。

繆英源則指出，能夠申請上市的生物科技公司，一定是已做到某個規模才能走到這一步，並非大家口中的「初創公司」，公司中的人員必須有尖端的技術，行業本身亦在多個地方政府的監管及測試標準下發展，「產品要畀到國家或醫院採用，係一件有難度嘅事，同科網公司好唔同。」所以，繆認為生物科技公司享特別安排亦有其原因，反而在生物科技公司的定義上易有爭拗，因為有些屬低門檻生物科技，未必有創新技術。

滿足中資願望　落戶中國地區又不失控股權

此外，港交所還建議修訂現行有關海外公司的《上市規則》條文，設立新的第二上市渠道，針對在紐約證券交易所等主市場的「高級上市」分類上市、又擁有「同股不同權」的新興及創新產業公司，讓它們選擇香港作第二上市地。

繆英源認為建議甚好，他稱很多在海外上市的中資企業，其實更願意在中國地區上市，因為它們的業務主要在內地進行，內地人也更願意買入它們的股票，只是目前中國區內沒有股市容許「同股不同權」，部分中資企業為了避免因集資失去控股權，才被逼選擇海外上市，新設的第二上市渠道足以吸引這些轉投香港，及吸引內地投資者在香港買賣。

繆英源又指出，每個國家的人們一般選擇當地公司來投資，「美國人唔用百度，多數用Google；一定鼓勵用亞馬遜，唔用阿里巴巴。呢個係冇得改。」繆認為，港交所新政的對象不只是阿里巴巴，還可吸引京東、百度和網易等同類中資企業轉投港股懷抱，「只係當中知名度最高嘅係阿里巴巴，其實好多公司都係有（發展）潛質。」