【美國大選】希、特齊倡加大財政開支　美債風險全球承擔

用債台高築形容美國，一點也不為過。自2008年10月雷曼兄弟事件爆發以後，美國政府為拯救瀕臨瓦解的金融體系，多次通過國會放寬債務上限，寄望未來經濟好轉後，政府赤字有所改善。

8年過去，金融市場穩住下來，奧巴馬任期內，美國的赤字雖然由高峰期的1萬億（美元．下同）降至約5,000萬元，但在「債冚債」的操作下，美國國債規模期內擴大近兩倍，由奧巴馬上任前的10.6萬億元，飆升至19.79萬億元，單是公眾持有債務已佔美國GDP的77%，為二戰後以來最高水平。國會預算辦公室更預計，這個比率在未來10年會進一步上升至85%。

希拉里誓保收支平衡

面對這個財政「爛攤子」，兩位總統候選人均沒有「勒緊褲頭」的意思，反而主張大開水喉，把着眼點放在刺激經濟一環上，兩人難得「一致地」向基建及教育投資押重注，企圖基建救國。此舉能否令美國經濟重回增長正軌，未有定論，但「錢從何來」的問題始終要解決。想逃出財政懸崖，從來不離加稅、滅赤、減福利三部曲。為此，兩名候選人在闡述政綱時顯然展露了兩套截然不同的理財哲學——希拉里選擇了向富裕階層開刀，特朗普則決定施展他最自豪的「債術」。

希拉里不但計劃向那些將總部遷往海外、享受低稅率的美國企業徵收「離開稅」（Exit Fee），更宣稱在上任後會大力推動針對高收入人士的「巴菲特稅」，要求年薪超過500萬元的富商巨賈多繳4%的稅收。美國稅收政策中心（Tax Policy Center）就認為，雖然希拉里的政策勢必導致勞動力及邊際稅率上升，從而減低高收入家庭的工作、儲蓄及投資積極性，但有關建議料為聯邦政府在未來10年增加1.1萬億元的收入。

相較之下，自言喜歡及了解債務的特朗普卻顯得寬鬆得多。他的智囊兼經濟顧問庫德洛（Lawrence Kudlow）已明言，特朗普最急切解決的是經濟增長問題，財政赤字及國債都不會是他任內最關注的議題之一。難怪特朗普竟先後承諾將不會削減醫療、社福、退伍軍人福利等開支，甚至反過來增加美國國防預算。另一邊廂，又計劃實行規模達到4.4萬億元的減稅措施，變相給最富裕的一群人減稅。據他的如意算盤，即使有關方案會令美國短期內承受赤字預算帶來的風險，但最終美國GDP將會以每年5%至6%的幅度增長，帶來收益將可抵銷之前累積債務。

黃元山：美國不可能削開支

中大全球政經碩士課程客席講師黃元山表示，若要「兩害選其輕」，相信希拉里的收支平衡方案將會較為靠譜。不過，他亦強調無論哪一位候選人上場都好，也難以解決美國負債纍纍的情況。

「特朗普既要大展拳腳，又要大幅度減稅討好選民，財赤及債務惡化是必然的事。加上他對自由貿易存有敵意，實在難以想像他的一套會行得通。至於希拉里的加稅措施，雖然可以為其刺激經濟方案帶來資金，但歷史上從來沒有加稅可以不帶來負面影響，至少GDP一定會跌。而且她的方案最多只能令減緩債務升幅，但距離贖債仍相當遙遠。」黃元山稱。

截至今年8月底，美國政府用於醫療、社保、國防、債息償付及退伍軍人福利的開支便高達2.95萬億元，比起總收入的2.91萬億元還要多一點，但這些項目均為權益保障項目（Entitlement Program），削減任何一項開支隨時會帶來嚴重的政治風險。「奧巴馬執政時代是美國近代經濟最壞的時代，因此他在削減公共開支時需要冒上的政治風險較低。反而到了當下，經濟復蘇有點苗頭，總統要在不食言或付出任何政治代價的情況下削減項目，騰空資源推行新的經濟刺激方案，根本是不可能！」黃元山分析道。

美債風險恐升溫

特朗普的擴張性財政政策與減稅，將令美國財政赤字大幅上升，屆時美國債券的風險溢價上升，長期利率亦恐怕會因此上升。總的來說，特朗普上台不但會令美國債務大幅上揚，恐令利息成本也會大幅飆升。

特朗普曾表示，若然美國真的因此陷入債務違約危機時，他將會帶頭說服債權人，以長債換短債，或折扣還債的方式重組債務。加州大學聖巴巴拉分校國際政治經濟學教授Benjamin Cohen認為，如斯做法等同承認了美國已陷入債務違約的漩渦中，不但重挫美元作為國際貨幣的地位，更會毀掉美國作為全球最安全的金融避風港的信譽，最終帶動融資市場上其他融資渠道的利率走高。

目前，美國政府每年為其債務支付近2.5厘的利息，按現時約20萬億元美國國債規模計算，美國一年便要花約5,000億元作償付之用；每提升1個百分點息率，便要額外加付2,000億元。「如果利率上揚，債務再融資就沒有意義了。唯一能夠有所幫助的，就只有債務重組。」歐洲太平洋資本行政總裁Peter Schiff 警告。

乍看起來，風險山雨欲來，但黃元山相信短期內問題不大，「始終美元仍然是全球交易貨幣，加上美國債息仍處於歷史相對低位，這些條件都讓美國政府能夠以低利率發債，享受低成本融資的好處。」他相信，不論誰人上台都好，美債風險最終仍是由全世界一齊承受，「當然，短期內不會出現債務違約，不等於可一勞永逸。美國正好比一個高血糖、高膽固醇的病人，只是尚未驗出患有心臟病而已。」

你想看更多精彩的深度文章嗎？請購買今期《香港01》周報，或點擊此處：成為我們的訂戶。