遭唱淡明年會蝕17億　國泰「失色」的5個真相

從前在港人心中不論服務及安全都是「No. 1」的國泰航空（0293），即使價格比其他航空公司貴，也不會影響其於港人甚至世界的地位，因為搭國泰飛機就是質素的保證。

可是，近年航空業大執位，廉航、fanfares﹙限時優惠、限量熱賣的機票﹚紛紛湧現搶奪經濟客位生意，而中東的航空公司以新機隊、低票價取勝，頭等商務艙也予人較豪華的印象；夾在「三文治」的中間，上月剛剛慶祝創立70周年的國泰，昨日﹙10月27日﹚股價收報10.2元，創下逾7年新低，更被大行美銀美林狠批明年或蝕17億元，為公司史上第二高。業務與股價齊齊「跌watt」，背後其實有5個真相。

真相一：燃油對沖失利

近年國泰業績一直麻麻，歸根咎底航空公司最大的成本是燃油，但燃油價格隨市場波動，難以預測；國泰的燃油對沖的避險操作，在油價上升時受累，油價下跌時又出現虧損，一直備受批評。

目前，燃油佔國泰的營業成本高達3成，上半年燃油對沖錄得44.9億元的虧損，按年上升近20%，意味公司仍要為早年「睇錯市，買錯邊」埋單。美銀美林估計，國泰明年仍有51%燃油之對沖價格高達每桶90美元，遠高於目前50美元一桶的水平，燃油對沖失利料繼續困擾國泰一段時間。

真相二︰人民幣貶值加重匯兌虧損​

人民幣離岸價格跌破6年新低，持有國航（0753）逾20%權益的國泰自然難以倖存。近月，人民幣貶值加劇，國航收入主要為人民幣，又以人民幣買入美元計價的飛機，利潤恐受影響，最終波及國泰。

事實上，今年上半年，國泰航空及港龍航空除稅後業務實質錄得7.83億元的虧損，最終得以轉賺3.53億元，主要得力於附屬及聯屬公司即國航（0753）的利潤貢獻，國航利潤稍有差池，必定殃及池魚。

真相三︰三跑收費加劇成本​

為籌措機場三跑建造費，機場管理局由今年8月1日或之後發出的機票，徵收機場建設費，收費由70至180港元不等，所有於香港國際機場離境、過境及轉機的旅客均受影響，估計將於2030至2031年才停收有關費用。

國泰的機票定價普遍較市場其他競爭對手高，花旗發表報告預料，第三條跑道將會提高相關收費約17至19%，因而大幅調低國泰盈測。加上，香港機場更換空管系統，令今年10至11月每日航班數目減少8%，均令國泰下半年收入構成壓力。

真相四：頭等及商務艙需求未見復甦

本港經濟近年轉弱，商業及零售市道較往年為差，花旗指國泰有60%高消費客戶從前金融相關服務，預計頭等及商務艙需求未能復甦甚至繼續轉弱，將對國泰業績帶來打擊。

真相五： 內地及國際航空公司劇烈競爭

廉航日益普及，現在出門旅行已不再是一件奢侈的事，消費者很多時寧願省下一千幾百的機票錢，將金錢留在到埗時花費，令航空業正走向平民化。因此，國泰在不能將貨就價與廉航票價平起平坐時，來自經濟客位的客戶容易被廉航及fanfares搶走。

另一方面，愈來愈多內地航空公司及國際航空公司拓展國際直航航線，旅客到本港轉機的需求減少，香港作為旅客中轉站的角色備受挑戰，國泰首當其衝，皆因早前匯豐估計，國泰有50%客量是來自轉機客，而目前看不到可扭轉劣勢的因素；各種因素均令集團盈利結構產生重大變化。

股神遠離航空股　溫傑︰不建議買入

股神巴菲特曾指出，航空業的持久競爭優勢在一開始是很難展現的，而航空業對於資金的需求沒有止境；因此巴菲特從不沾手航空股。

對於連股神也不敢碰的航空股，新鴻基金融財富管理策略師溫傑指，國泰優勢確實比從前遜色，公司目前面對「內憂外患」的局面，內憂是指國內以及本地廉航，外患則是指來自中東的航空公司，情況不向好。

他認為，國泰機票不夠廉航平，買貴服務的話又未必及中東的航空公司，而在此情況下國泰節省成本、員工支出實難與市場對手競爭，「非常吃力不討好」。他續稱，航空業目前存在太多利淡因素，短期內航空板塊都不太樂觀，即時現時國泰股價跌至10元水平，創逾7年低位，亦不建議投資者買入。