【李嘉誠退休】長和仍受「力場」祝福　沈振盈：等呢個時機值得買

長和（0001）及長實（1113）今日舉行股東會，主席李嘉誠將卸任職位，由副主席李澤鉅接手。
李嘉誠將退下香港商界最前線，在許多港人的眼中，是「一個時代的終結」，對長和小股東來講，心裏可能更感慨，一來長和系的「誠哥光環」從此褪色，二來即使年初港股屢屢破頂，長和卻未能乘勢創歷史高位。不過，訊匯證券行政總裁沈振盈就指無需擔心，只等一個時機來臨，長和股價就有望重拾動力，更指誠哥在退任之前，已部署為長和系埋下「彩蛋」﹗

長和自在2015年完成重組後，股價長期跑輸大市，同以6月3日的收市價對比昨日（9日）的收市價，長和累跌22.2%，恒指卻是累升10.4%。交銀國際研究執行董事劉雅瀚曾指出，過去長和股價落後的現象，是李嘉誠可能退休的一個反映。

而且，即使撇除「誠哥光環」褪色的因素，長和的純利升幅也看似溫和，在2017年按年增長6.34%至330.08億元，落後不少藍籌股。恒指權重股滙控（0005），去年純利按年飆升6.5倍至96.83億美元，彷彿銀行業務已脫離最壞時刻，話題性十足；另一權重股騰訊（0700），其2017年純利亦按年大升74%至715億元。別家公司顯著的盈利增長，側面印證了長和的尷尬，便是業務看似缺乏爆發性增長的可能。

業務不趕潮流概念　估值存折讓

人稱「大師」的沈振盈分析道，長和股價表現遜色受兩個因素所致，一個是市場因素，當年重組就是為了釋放價值，投資者在當時已藉此炒一轉，此後再無其他重大利好消息的同時，股價又反覆回落，便積壓了一批「蟹貨」，成為突破當年高位的阻力；第二，英國脫歐問題仍在困擾長和，因為事件未有定案，以致不明朗因素比較多，「就算係基金經理，佢哋預計唔到風險會去到邊，（市場）資金都會避一避先。」

京華山一研究部主管彭偉新亦認為，「歐洲問題」確實拖累長和的股價表現，而且旗下的零售和電訊等業務又是「舊經濟」，欠缺爆發性增長的概念，「佢哋業務係冇問題，但市場係唔buy佢哋果套，而係追逐大中華、科網同醫藥嘅概念。」

細看長和去年4,148.4億元的收入來源，集團的確與「零售」及「歐洲」這兩個字眼緊緊相扣，以業務類型計，零售是它的第一收入來源，佔比38%；以地區計，歐洲區業務為集團貢獻最多收入，佔比47%。

誠哥退休前設置「神秘彩蛋」

不過，長和的小股東亦無需感絕望。大師就指出，長和整體業務在李嘉誠退任前，已發展出它的特色，便是「抗震」能力強勁，因為零售及公用業務本來就有穩定需求，加上長和十分國際化，以佔收入最大來源的零售業務尤為明顯，單是旗下屈臣氏這個品牌，分店數量便逾6,600間，遍佈12個歐洲和亞洲地區，分散地域風險，故此長和處於經濟不景的環境時，會比其他類型的企業更具吸引力，因為它屬於復甦週期中最先「反彈」的一批。

大師又指出，若將長和、長建（1038）及這系內3大旗艦比較，他最看好的也是長和，因為長和股價表現遜色，主要受英國脫歐陰霾的「一時之困」，一旦方案塵埃落定，基金經理便「有數圍」，屆時對長和一個的估值「折讓」便告消失。然而，大師指買入時機仍未到，估計要待1年後，當脫歐方案已定及股災都發生，股市跌得低殘時，「見有靚位就要入﹗」

對於李嘉誠正式退休，大師都心中感慨，因為他是一位對香港經濟舉足輕重的人物，而且在香港較難找到另一位與他匹敵的人，又指誠哥在退任前對長和系業務設置了一粒「彩蛋」，回想起來依覺得精彩。大師回憶道，約在4年前，李嘉誠指有太多因素令他未能放心退下來，不久後長和系便開始加速清理風險資產，及由長建主力接手歐洲等海外公用事業，而這些業務都將為長建提供穩定現金流的「金蛋」，「呢啲咪就係佢一直嘅投資本色，呢啲係成功戰略，只不過大家冇留意，因為佢將項目擺係長建入邊。」