【中美貿易戰】人民幣急貶值　無礙國際化？

自中美爆發貿易戰起，人民幣走向一直引來各界關心。人民幣兌美元匯率自今年3月觸及高位後，因貿易戰而急轉直下，市場預期貿易戰升溫與匯率積弱將可能打擊人民幣國際化的進度；然而近三個月，量度境外人民幣使用度的渣打人民幣環球指數（RGI）卻從近四年的低位反彈上升，似乎與預期有所出入。美國近來在世界各地挑起貿易糾紛，也許成為人民幣國際化的一種助力。

渣打人民幣環球指數量度香港、倫敦、新加坡、台灣等主要市場的離岸人民幣應用情況，指數計算人民幣存款、點心債券、跨境交易、貨幣交易、外地持有中國資產等幾項要素，反映人民幣國際化程度。該指數自2015年9月高峰（2476）以來，一直下滑。由於自2015年8月起人民幣兌美元開始貶值，故有不少分析指人幣匯率與國際化程度不無關係。

今年1月後，貿易戰漸漸升溫，市場開始預期人民幣受壓，4月人民幣下挫之勢持續，指數更一口氣大跌至近4年以來的低位（1705）。不過，自5月後人民幣雖然持續貶值，但指數卻持續向上升，7月更一口氣上升4.64%到達16個月的高位（1856），更是自2015年9月高峰以來單月最大升幅。

人民幣大幅升值或貶值的月份，會促成大量離岸貨幣成交額，推高指數。然而，過去三個月指數上升的重要動力卻來自於跨境交易。以人民幣結算的跨境貿易增加，除反映各地認受人民幣之外，亦可能反映了美元主導世界的情況出現改變。

美國過度使用經濟制裁　助推人幣應用

中國近年力推人民幣國際化，以及人民幣結算等，某程度上都在試圖動搖美元的絕對優勢。當然，並不是中國希望如此，其他各國便會配合，故除了人民幣本身認受性有所提高外，美國過度利用其美元優勢作武器亦是美元優勢褪減的原因。

在美元主導世界貿易結算的情況下，美國藉着操控美元，可任意對其敵人作出經濟制裁。礙於交易以美元結算，即使美國只是片面制裁，也有方法迫令他國遵守其所定的規則。經濟制裁作為一種工具，的確要比真刀真槍的戰爭要好；利用制裁對付一些威脅世界和平的國家，即使不能謂之上策，也算是無可厚非。

不過美國如果為一己之利而胡亂利用制裁，那便難免招致其他各國不滿。近月美國單方面退出伊朗核協議，對伊朗重啟片面制裁，便令世界各國質疑美國舉措的正當性。歐盟為此動用「阻斷法令」，令美國制裁令不能在歐盟區內生效，而中國亦表示會繼續向伊朗購買石油。近年俄羅斯亦受到美國相當的制裁，情況跟伊朗相似。美國肆意施行經濟制裁，結果很可能迫令各國，尤其是具一定實力的大國，試圖繞過美元結算，而用其他貨幣結算。

事實上，按環球銀行金融電信協會（SWIFT）的統計，美元作為國際交易貨幣的普遍程度近年已有下跌趨勢——美元佔跨國交易的總量由2015年的47.87%下跌至2017年的41.27%；反之歐元交易則大幅增加，由2015年的29.75%，增至2017年的39.45%，與美元相差不到2個百分點。另一方面，世銀數據亦反映美元佔全世界儲蓄貨幣的比重亦有下降趨勢，最新一季（2018年第一季）只佔62.48%，連續五季下跌，亦創下四年新低。

當然，美元優勢不可能短期內消失，但美國長期依仗其美元霸權作經濟武器，無疑為其他貨幣提供了搶佔市場的動力。人民幣國際化自2015後遭遇挫折，現在雖說再因貿易戰而貶值，但卻似乎未有進一步打擊其地位。假如人民幣能抓住這次機會，或許貿易戰是塞翁失馬，焉知非福。