【01觀點】投機心態害慘國泰　也害慘了香港

去年虧損近6億元的國泰航空於本周一（5月22日）公布裁減600名員工。國泰高層解釋，是次裁員是為了應付旅遊模式轉變、市場競爭所帶來的衝擊。然而，究問題根本，實不過是高層在燃油對沖投機失利，令公司陷入困境。這種貪圖「錢滾錢」、輕視本業的經營態度，害苦了國泰、也害苦了香港。
國泰管理層對裁員一事的解釋之所以顯得蒼白無力，皆因本港航空業的整體情況其實不太差，作為香港最大航空公司的國泰，不應淪落至此。觀乎機管局公布近十年的旅客人次，一直錄得上升，單是2015/16年，機管局錄得的旅客人次便已達6970萬，比2014/15年度的6470萬增長近500萬人次。旅客上升，理應利好航空業，故近年一些新的航空公司加入競爭，仍做得有聲有色，市場競爭亦更激烈，如果國泰不是沉迷航空燃油對沖投機，不應落得要裁員的下場。

國泰沉迷對沖　迷途不知返

平情而論，燃油對沖乃航空公司的避險措施，甚為常見。由於燃油是航空公司的最大營運開資（佔國泰開資約三成），而國際油價波動，為控制成本，航空公司一般會預測油價走勢，簽署對沖合約。由於有機會錯估油價，故不少航空公司的對沖比例，一般為燃油開支的兩成，確保萬一「睇錯市」時，損失在可控範圍之內。

但是，國泰的燃油對沖操作，顯然已偏離避險的原意，於2016至2019年間，國泰分別以對沖價格85美元、89美元、81美元及75美元購買燃油，頭三年的對沖比例竟分別高達62%、52%、44%，比起一般公司高出逾倍。結果，去年國際原油價格一直維持在35美元水平，最低見26美元，遠低於估價逾倍，最高亦僅見「5字頭」。國泰錯判形勢，在航油對沖業務上虧損84.56億元，將數十億元的經營利潤全數吃掉甚至「輸凸」。

須知，國泰已不是第一次在對沖吃苦頭。過去國泰曾因燃油對沖賺到一些甜頭，但是在2008年、2015年，其因對沖失利分別虧損76億、84.7億，總結近年的成績，國泰在對沖只獲利70億元，但是累計虧損卻達258億元。國泰堅持高比例對沖，也許就是出於賭博心態，在得利後食髓知味；在失利後，希望收回失地，結果卻泥足深陷，難以自拔。

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降低對沖比例　回歸航空本業

可以說，從國泰多年對沖的經驗看來，已證此舉風險甚高，與其沉迷其中，倒不如回歸本業，做好航空服務，吸引更多乘客。

現時，國泰裁減600名總部員工，有估計指，一年可節省3.49億元，惟這金額僅佔營業開支的0.37%，也遠低於對沖的虧損，故根治之道，還在減低對沖比例。可參考的例子是國內航空公司國航、東航，其吸取了2008年投資期油失利的教訓，終止對沖，重整有關的操作，減少了「賭航油」的因素後，近年國內航空公司的營運也日趨穩定。

最近，國泰主席史樂山指出，集團的對沖比例將會下降，並謂「最壞的時間已經過去」。但是股東、員工最關心的是，集團高層會否承諾回歸本業，停止投機。固然，進行燃油對沖並非原罪，但是國泰若要收支平衡，至少也要將對沖比例調低至合理水平，不然，公司亦只會繼續於油價漲跌中浮沉。