惠譽快訊︰政策刺激下　中國的槓桿率會進一步升高

惠譽快訊﹙ Fitch Wire﹚指，中國政策的制定，以短期增長目標為優先任務，將對內地經濟和金融穩定性構成更大的風險。要將GDP增長率維持在目前水平所需要的高速信貸增長反映，經濟增長的可持續增長率低得多。

但惠譽認為，中國去年GDP增長十分穩定，首3季增長率為6.7%，第4季增長率更輕微上升至6.8%。令經濟短期內「硬著陸」的擔憂幾乎完全消失，強勁的增長繼續支撐中國的主權評級狀況。

中國信貸增幅去年增至16.1%

惠譽提到內地經濟穩定增長，有一部份是因為直接財政擴張政策及透過國有企業實施的「準財政刺激政策」所致，亦有一部份由於經濟受到寬鬆的貨幣政策及2016年初住房限購放寬所支撐。

不過，放寬住房限購，雖然重振了房地產行業，但亦導致房價飆升，似乎助長了資產泡沫。與此同時，政策刺激的代價是槓桿率會進一步升高。惠譽估計，如果將地方政府債券的高速增長納入官方社會融資總量（減去股權融資）後，中國信貸增幅由2015年的15.1%加速增至2016年的約16.1%。這個速度速遠高於名義GDP的8.0%的增速，進一步推高債務與GDP比率。

金融系統不良貸款率可能高達21%

惠譽的基本情景假設仍然是，中國的巨大債務負擔將在這個10年底之前使經濟增速大幅放緩，而不會直接導致金融危機。中國金融系統中很大一部分銀行和借款人或由政府直接持有，或受政府影響的程度較高，這使得債權人信心不會出現可能引發金融危機的崩塌。

然而，惠譽強調中國信貸問題的規模及複雜程度，並且認為更廣泛的金融系統整體的不良貸款率可能高達15%至21%。