飛機租賃勁吸金　巴菲特、李嘉誠輪住分杯羹

亞洲最大的飛機經營租賃公司中銀航空租賃﹙2588﹚今日正式「着陸」港交所，首日掛牌收報42元，與招股價持平，表現未算突出。不過，原來在整個航空產業鏈當中，出租飛機環節最為「吸金」，純利率可達3成，連股神巴菲特及香港首富李嘉誠都「億億聲」擠進這個行業！

好賺過國泰

據國際航空協會統計，2004年至2011年間，全球飛機租賃業務的平均資金回報率達到9%，遠高於飛機製造商的7%、機場的6%及航空公司的4%。打開中銀航空租賃的招股文件，截至去年底，集團現役機隊數目為270架，機隊價值99.43億﹙美元．下同﹚，去年把其中的227架自有飛機出租予全球57家航空公司，包括國泰航空﹙0293﹚、西班牙國家航空及澳州航空等。如果按2015年收入10.9億元，賺3.43億元計，純利率高達31.5%！至於「租戶」國泰，去年做1,023.4億港元﹙約131.5美元﹚生意，受惠油價下跌，賺60億港元﹙約7.7億美元﹚，純利率只有5.9%，較為失色。

「淨息差」高達8厘

要解答為何飛機租賃公司如此吸金，必須理解其業務模式。簡單來說，這些公司就是做包租公，借入平錢，買入飛機，再以較高的租金租出去，賺取中間的利錢。根據中銀航空租賃招股文件，集團去年租賃費率為9.9%，即出租一架飛機，按其帳面淨值計租賃費率計租金回報率接近10厘！

不過，一架客機動輒過億美元，真金白銀出資，門檻未免過高，所以大部分出租飛機公司都會透過槓桿，擴大機隊規模。中銀航空租賃亦不例外，貸款高達89.56億美元，負債權益比率達到3.7倍。幸而，平均資金成本不過2厘，去年利息開支亦只有1.68億美元。換言之，9.9%的租賃費率，減去2%的租金成本，還有約莫8厘「落袋」！

既然有利可圖，一眾「大孖沙」自然不會坐失良機。除了「股神」巴菲特早已成立了私人飛機租賃公司NetJets，並在2012年斥資96億元訂購商務客機，在這個行業重鎚出擊外，近一兩年，本港大孖沙亦參與其中。2014年底，李嘉誠旗下的長江實業就宣布，斥資20億元購入60架飛機。今年3月初，新創建（0659）與同系的周大福（1929）亦成立合營企業 Bauhinia Aviation Capital Limited，進入飛機租賃的市場。