國泰勁蝕逾12億　股價逆市硬淨　黃國英：萬里通已可撐起大半市值

國泰（0293）今日（14日）公布業績，結果全年仍要虧損12.59億元，交出2008年金融海嘯後最差的年度業績。神奇的是，國泰股價午後一度由跌轉升，最多上揚3.2%至14.22元，見超過兩年的高位。雖然，國泰剎那間的高潮很快便回落，收市變成沒有升跌，報13.78元，但相對大市已是逆市硬淨。
世上沒有無緣無故的愛，股市大戶願意出手，離不開國泰顯現常人還未察覺到的轉好訊號。其實，高盛和交銀國際等已先後發報告，指出國泰多個業務指標有改善、甚至表現勝預期；豐盛金融集團資產管理部董事黃國英更透露，他管理的基金在業績出爐前已增持國泰，原因是國泰還未完全發揮亞洲萬里通（Asia Miles）這張「王牌」，而且行業已進入復甦大趨勢，揚言國泰「再起飛」指日可待﹗

國泰股價近期回勇，今日更見超過兩年的高位，最新一份業績留下不少推動股價向好的「蛛絲馬跡」。首先，國泰2017年收入972.84億元，按年增長約4.9%，意味開源初步成功。全年虧損雖然較2016年擴闊1.2倍至12.59億元，但分拆開上、下半年來看，不難發現國泰業務已有好轉跡象，事關國泰上半年便虧損約20.5億元，意味下半年轉賺7.91億元的純利，抵銷了上半年部分虧損。

另外，國泰早年簽下的燃油對沖合約，成為公司近年業績「走樣」的主因之一。但隨着國際油價回升，國泰去年燃油對沖虧損按年減少24%，降至63.7億元。國泰財務總裁馬天偉（Martin Murray）於業績會上承認，目前燃油對沖對集團影響仍然較大，今年有45%燃油以80美元價位對沖，但明年開始，燃油對沖比例將降至20%至25%，對沖價約為60至70美元。

更重要的是，公司宣布派發股息，每股0.05元，金額雖然不多，但比去年同期零股息要強得多。

高盛︰國泰業績勝預期

國泰在多方面顯出有所進步的形象，難怪有資金願意支持國泰股價。事實上，在金融界，不少分析員在國泰放榜前已在報告中表達樂觀的看法。早前，交銀國際就料國泰在2017年下半年的虧損可較上半年收窄，原因是在業績期間，國泰因燃油對沖引致的虧損可望減少，而收入亦有上升的空間，一來它因機管局在2016年下半年引入新航管系統而減少航班的情況有所改善，二來它推出了新航線，交銀國際料國泰在客運與貨運的收益率都有望上升。

高盛針對國泰最新業績發表報告，形容國泰多方面的數據已勝預期，包括下半年的客運收益率、貨運收益率及核心息稅前盈利表現，並指客運收益率和貨運收益率的改善，抵銷了進程稍為緩慢的成本控制工作的影響。

廉航衝擊客運業務　萬里通成救命稻草

黃國英管理的基金早在去年已持有國泰，對於國泰在2017的業績，他形容屬「健康嘅情況」，因為國泰期內收入有增長，在廉航崛起的情況下，客運運載率仍能按年持平。黃續指出，衡量國泰的質素，首要先是看它的現金流，「如果冇對沖成本問題嘅困擾，你會發現佢係一間現金流好勁嘅公司！」由於國泰早年簽下的燃油對沖比例將大大降低，黃相信國泰業績再走下坡的空間已相當有限。

相反，他認為國泰的上行空間明顯大得多，因為環球航運業整體而言正在好轉，「全世界航空股都好咗好多」，國際間貿易愈趨活躍，利好國泰的貨運業務；客運業務方面，黃坦承廉航改變了行業的生態，但廉航本身也有弱點，班次相對國泰這類傳統航空公司疏落便是其一，而國泰也有「王牌」亞洲萬里通（Asia Miles）應對廉航崛起，「等於超市嘅例子，佢入邊嘅貨都唔平，但好多人貪回贈去買嘢。」

據亞洲萬里通的介紹，平台擁有逾1,000萬名來自全球的會員，黃國英估計，當中屬活躍會員的人數佔比只屬低單位數字，因此相信只要國泰銳意發揮，活躍會員人數仍有可觀的增長空間，當活躍會員人數規模龐大，屆時可協助國泰產生顯著的現金流，「我哋睇得比其他人『牛』得多，覺得萬里通係可以撐起國泰目前大半市值﹗」雖然國泰現價貼近兩年高位，但黃指出，若是相信萬里通的潛力，現價已值得建倉，「你覺得而家仲可以跌幾多呢﹖」