滙控業績遜預期　胡孟青撐仍有3大吸引處　值得伺機撈底

「獅王」滙控（0005）昨日（20日）公布2017年業績，列賬基準除稅前利潤按年劇增141%至172億美元，但相對市場預期金額197億元低約12.9%，加上回購行動未見影，滙控收市挫3.1%至80.95港元，股價走勢教人失望。
人稱「青姐」的獨立股評人胡孟青，則分析指滙控的業務和股息回報指標良好，從長期投資角度，對資產管理公司而言相當吸引，股價見78港元時值得嘗試「撈底」。但青姐也借機痛批滙控早年勁炒I.T人員是「好錯嘅行動」，以致輸了一個「關鍵位」。

債市劇變　滙控失手「賺少咗」

滙控的列賬基準除稅前利潤錄強勁升幅，但差過市場預期，而且經調整後除稅前利潤只按年增10.9%至209.9億美元，胡孟青評價這業績難言令人滿意，滙控的零售銀行和工商金融業務固然表現良好，環球私人銀行業務表現符合預期，惟環球資本市場和環球銀行業務的利潤「唔見咗7億美元」，相信是滙控因有關業務而持有大量美國國債等債券，而債市在去年第四季出現下挫，導致這方面表現失色。

不過，胡孟青指滙控今次表現失準屬「非戰之罪」，因為它的環球資本市場和環球銀行業務規模龐大，有需要將資本分散投資，故此持有大量債券，不幸遇上債市劇變，又因規模大難迅速轉身，唯有「捱跌」。

青姐：炒IT員工是錯誤做法

胡孟青又認為，滙控的業績要在未來更上一層樓，其實仍有相當的空間，首先是在利息收入業務方面，正受惠環球利率上升的環境，例如當美國再加息累計達1厘，滙控可以多賺數以億元計的淨利息收入。據滙控財務董事麥榮恩的說法，如果今年每季初期均加息一次，每次加0.25厘，全年淨利息收入可以增加21.78億美元。而且，新任高層人員如滙控主席杜嘉琪等，資歷上都是零售銀行或保險業務為主，意味滙控會銳意發揮它的強項「零售銀行及財富管理業務」，著重做貸存業務和息差收入。

另外的潛在增長點則是在金融科技及保險業務方面，胡孟青指滙控為了壓縮成本，而裁減大量I.T方面的人員，她認為這是「好錯嘅行動」，因為金融科技就是行業的關鍵，方便公司收集大數據，讓電腦系統自動分析客戶的習慣和投資喜好，更準確地推測客戶對什麼產品感興趣，然後向他們推銷，更有望省掉實體店的鋪租和人手成本，「喺（銅鑼灣）禮頓道開分行，一個鋪月租要65萬（港元），唔知要做幾多個客嘅生意先可以填數。」而且，行業的趨勢就是不斷提升網絡銀行服務質素，否則會影響客戶體驗，最終令業績會受損，「今時今日仲去銀行排隊呀﹖喺app都做到轉保，點解要開分行去處理﹖」

胡孟青續指出，滙控早年出售保險業務亦是錯誤的決定，因為保險亦是財富管理的一環，故此零售銀行客戶亦是潛在的保險客戶，尤其是現在金融環境變數多，滙控不能再如歐智華年代般，依賴環球資本市場和環球銀行業務做盈利支柱，開發更多零售銀行業務才是滙控未來的盈利增長引擎。

滙控對長期投資者具吸引力

滙控昨日股價波動大，但胡孟青認為不能作準，因為內地正值假期之中，「北水」仍未完全參與港股，又指有大戶進行衍生工具等短倉的操作，在滙控股價處高位時做了對沖，會更傾向令滙控股價波動來「食兩邊」，不如去年般「密密掃上」。從長期投資的角度上，胡相信滙控對資產管理公司其實具相當的吸引力，因為要同時兼備業務穩定、風險相對低兼每年股息率超過5厘的特質，市場上的選擇並不多，但滙控正是其一。而且，胡指滙控相對內銀也更優質，因為它的市賬率約1.2倍，估值比很多內銀都要低；合規工作也不會比內銀差，如即使是央企郵儲銀行（1658），也因業務違反部分規定及審慎經營規則，遭中證監罰款5.21億元人民幣。

至於買賣操作，胡孟青認為，滙控之前每每回調到大約78港元的水平就反彈，相信這是一個支持位，若然投資者「心急」，可以在這水平買入，「北水喺78蚊都可能開始搶。滙控單日由升轉跌，只不過係業績冇驚喜，先『見光死』，但而家都係跑贏恒指。」若然有耐性，則可以等滙控見75港元時再考慮買入。然而，胡補充，滙控的吸引力有相當部份建基於目前的股息率具吸引，假如環球利率升高水平，例如達至5厘時，滙控現時的股息率便會變得不吸引，因為投資者會更傾向把錢放在銀行，穩健地收取存款利息，「好似97年咁，零存整付都有10厘啦，我仲炒股來做乜喎﹗」