滙控稅前利潤飆1.4倍　股價都要跌　3組關鍵數字睇穿獅王業績

「獅王」滙控（0005）今日﹙20日﹚公布去年業績，列帳基準除稅前利潤雖按年勁升1.4倍，惟投資者顯然不太滿意，滙控股價於績後隨即倒插，收報80.95元，全日瀉3.1%。
滙控稅前利潤狂升，到底是「獅王」甦醒，抑或純屬虛火？集團長達274頁的業績摘要中，有3組關鍵數據，或可透視「獅王」前路。

盈利篇︰稅前利潤勁升   只因2016年業績太差

去年滙控（0005）列帳基準除稅前利潤為171.67億元（美元・下同），按年勁升1.41倍，惟略遜市場預期的1.45倍至1.6倍。雖然利潤急增逾倍，背後原因卻非獅王「大顯神威」，而是由於部分重大項目的變動所致。翻查滙控2016年度業績，集團當年受困於歐洲業務商譽減損32億元，以及出售巴西業務造成虧損等不利因素，拖累列帳基準除稅前利潤重挫62.3%至71.12億元。故此，去年滙控列帳基準除稅前利潤飆升，很大程度源於2016年度業績不振造成的低基數效應。

回看集團主要息差業務，外界預期美國聯儲局去年三度加息，可令息差擴闊、有利滙控業績。惟年報指，集團去年淨息差為1.49厘，不升反跌10點子；淨利息收益則跌5%至281億元；淨利息收益率為1.63厘，按年跌10點子。

各區業務表現亦未有大變動，亞洲業務去年繼續成為滙控的「米飯班主」，貢獻集團逾75%盈利。以列帳基準計，亞洲業務除稅前利潤按年升11.2%，至153.3億元；歐洲業務則錄得18.6億元虧損，較上年度虧損大幅收窄；中東及北非、北美洲、拉丁美洲業務均錄得增長。滙控行政總裁歐智華（Stuart Gulliver）稱，業績反映滙控以亞洲為重心的策略見效，未來將進一步將業務重點轉向亞洲。

資產質素篇︰貸款減值慢慢「止血」

去年滙控資產質素改善，列帳基準貸款減值及其他風險準備下降47.9%至17.69億元，主因是2016年出售巴西業務導致金額減少7億美元；經調整貸款減值亦按年跌31.8%至約17.6億元。

雖然去年滙控頻頻回購股份，加上美國稅改導致資本水平下降，惟去年「獅王」資本實力仍然雄厚，普通股權一級（CET1）比率達到14.5%，按年升0.9個百分點，槓桿比率則微升2個百分點至5.6%。

滙控自2015年起銳意削減風險加權資產，惟去年風險加權資產增至約8,710億元，按年微升1.6%，歐智華強調，集團已超額完成削減風險加權資產和節約成本的目標。

股價動力篇︰回購計劃無影     還看平保增持態度

滙控自2016年起回購股份，其後頻頻加碼，至今共斥資55億元回購，成為股價重要引擎。市場普遍預期，隨着業務增長重上軌道，集團將再度公布回購大計。惟滙控去年業績雖然尚算對辦，但未有公布新回購計劃，僅表示會在適當情況下回購股份，視乎針對性資本措施的進度及監管機構批准而定，令市場大失所望。歐智華隨後於電話會議中澄清，未有新回購計劃僅屬技術問題，將於今年中發行額外一級資本證券後，考慮重啟回購行動。

雖然回購計劃「無影」，惟滙控派息仍然慷慨，有望「接棒」帶領股價上升，助股東財「息」兼收。集團第四次中期息派0.21元，2017年度累計派息0.51元，總額達102億美元，派息比率高達106%。滙控於業績報告中表示，有信心維持現時的派息水平，相信不少「獅王」的長期擁躉都「飲得杯落」。

除了「息誘」可望催升股價，中國平安（2318）近期密密掃入滙控股份，或可支持股價向上闖關。平保在去年11月及上周兩度增持滙控，現時持股已增至6.17%，一躍成為滙控第二大股東，持股總值超過1,014億港元。過往滙控多次增持平保，持股量一度高達19.9%，惟已於2013年全數套現。近期平保頻頻增持滙控「報恩」，市場憧憬有助「獅王」股價挑戰高位。