索羅斯盡沽蘋果　美最大退休基金擬大削股票持倉　牛市響警號？

美股今年屢創新高，標普500指數由年頭的2233點，升至近日2587點，創下歷史新高。
高處不勝寒，不少投資者都擔心股市泡沫隨時爆破，美國最大退休基金「加州公務員退休金系統」（Calpers）更正考慮大減在股市的投資，著名投資者索羅斯最近又減持多隻美國科網股持股，包括盡沽蘋果公司及Snap股份，會否成為牛市再一警號？

美國股市今年升勢強勁，三大指數屢創新高，究竟是否「見頂」，還是愈升愈有，眾說紛紜。微軟創辦人蓋茨、諾貝爾經濟學獎得主席勒都曾警告美股估值過高，但股神巴菲特和有「基金之神」之稱的領航基金﹙Vanguard Group﹚創始人Jack Bogle則表示看好美股繼續有得升。

據外媒報道，美國最大的退休基金「加州公務員退休金系統」近日則加入「看淡」美股的行列，正考慮將股票佔總投資的比例由目前的50%下調至只有34%，而債券佔比則提高逾一倍，以在牛市的高位先行套現和降低風險，對私募股權和房地產資產的配置比例將維持在8%和13%。Calpers董事會計劃於12月對配置提議進行表決。

擬將股票佔比由50%下降至34%

由於Calpers是美國最大的退休基金，正管理約3,420億美元（約26,680億港元）資產，在投資市場甚具影響力。該基金熱衷於股東維權，而被他們「盯上」的股票，往往表現跑贏大市，所以投資市場也有「Calpers效應」這一專有名詞。根據統計，Calpers效應令188間他們接觸的公司的股價表現在5年後，平均跑贏大市近14.4%，足見該基金對市場的影響力。

股票是Calpers在2017財年表現最佳的資產類別，回報率接近20%。在人口老化問題嚴重，財政缺口擴大，急需更多投資回報時，Calpers管理層決心要在股票市場大減倉，明顯是擔心股票未來轉勢急跌。

美股估值高於大蕭條前夕

除了Calpers從股市撤退這個訊號外，美股估值這警號也「著燈」。目前美國標普500指數的預測市盈率達22倍，高於過去20年的平均數16倍。如果以諾貝爾經濟學得主席勒（Robert J. Shiller）的「席勒市盈率」（Shiller PE ratio）計算的話，現時美股的風險更高。

該指標追蹤過去10年盈利均值來平均周期性盈利水平，從而計算出市盈率。現時標普500指數的席勒市盈率高達31.5，遠高於歷史平均的16.8，比1929年令美國人聞風喪膽且引致之後世界性大蕭條的「黑色星期一」前夕約30的席勒市盈率更高，難怪不少專家者都嚴厲警告現時美股風險極高。

恐慌指數低迷　投資市場恐太樂觀

但專家再多警告，投資市場還是充滿樂觀的情緒，有「恐慌指數」之稱的芝加哥期權交易所波動指數（VIX）今年一度跌至1993年創立以來新低，由年頭至今平均更只有11，遠低於歷史平均的19.4。

VIX恐慌指數一般在15至40之間，當指數在15或以下，反映市場或對後市過份樂觀，當VIX升超過40，則顯示市場十分悲觀。今年便有美國聯儲局前理事Kevin Warsh便警告，VIX恐慌指數過低證明市場信心太大，預示市場面臨高的風險，一旦股市突然下挫，市場根本未做好準備。