【經濟講】中國鐵塔收息有著數？　龐寶林：買領展仲好喇！

中國鐵塔公司（0788）今日（25日）起開始招股，挾有望成為港股史上第七大IPO之勢，又有內地3大電訊商做穩定的大客，不少分析員和券商報告都表示，看好鐵塔具規模龐大兼業績穩定等優勢。不過，關於抽鐵塔用作收息這個方面，卻是意見紛紜，並非一面倒讚好。
東驥基金管理董事總經理龐寶林，便是其中一個無意買鐵塔收息的基金經理，因為以股息率和股價表現來看，「買領展（0823）仲好過買鐵塔喇！」其實，只要用鐵塔去年的財務數據與招股市值對比，不難理解為收息買鐵塔可能只是一個迷思。

鐵塔的招股價範圍為每股1.26至1.58元，對應市值介乎2,253至2,825億元，2018年預測企業價值倍數介乎7.1至8倍，相對美國最大基站營運商美國電塔的18.8倍，估值低逾一半。另外，鐵塔在招股書中表明，在恰當考慮經營業績和現金流量等前提下，會將不少於50%可分配淨利潤作派息。有市場人士認為，鐵塔算是估值合理，或可以作長期收息之選。

鐵塔明年股息率或仍不足2厘

不過，把鐵塔的財務數據和上市市值對比一下，會發覺鐵塔潛在的股息率未必可觀。鐵塔2017年度的純利為19.43億元人民幣，按目前匯率計，折合約22.33億港元，即使它願意「益街坊」，以招股價下限定價，又將全數純利用作派息，股息率都只得0.99%。

雖然，鐵塔業務是國策所需，內地未來幾年對4G和5G基站建設持續有需求，令分析員相信它的盈利增長有保證，美銀美林便鐵塔盈利前景態度較進取，料它在2018年的純利與2017年持平，然後在2019年按年增長1倍。然而，按美銀美林的報告推算，即使鐵塔在2019年的純利有望增至44.66億元，按上述「益街坊」的假設，鐵塔在2019年的股息率仍低於2厘。

龐寶林：鐵塔類似基建股性質　股價平日欠爆發力

龐寶林指出，鐵業主要業務是在內地向3大電訊商租賃鐵塔站址，可見未來難突破這個範圍，故此以長期來看，它的增長空間其實有限，連帶股價和股息的增長也有限，因為投資者是為了收息而買股，市場上有更好的選擇，領展便是其一，「因為啲錢由高增長股、藥股走咗去呢啲（高息股）地方，所以令領展股價短期高咗，而家等佢調整來買，仲好過買鐵塔喇。」領展今日收市價為76.05元，在截至今年3月底的財政年度共派息每股2.4978元，目前的股息率已達3.28%。

龐寶林續稱，鐵塔業務性質類似基建股，但基建股股價平日「發圍」的機會不多，往往要遇上特殊事件時，才獲資金湧入出現急升，例如在貿易戰或貨幣戰升級時成為避險對象。而且，龐預期鐵塔的股息回報不多，所以即使鐵塔以下限價上市，只會在它股價大跌時再考慮會否買入，「跌三分之一就有興趣，因為個股息就會增加到接近3厘，同埋個股價會有機反彈返上來。」