中美貿易戰變貨幣戰？數字「7」究竟有何魔力

人民幣兑美元匯率破7之後，截至8月7日，仍然保持在7以上的位置。對此市場有焦慮、有疑惑，而美國則直接指責中國為匯率操縱國。
從8月5日上午9時15分到9時32分，人民幣對美元中間價從6.9225到離岸、在岸人民幣雙雙破7，這中間的漲幅不過是連0.1都不足的差異，卻掀起了軒然大波。
人民幣破7是不是「匯率操縱」，破7之後對市場的影響又會如何？可以從中國央行的解釋看起。

人民幣的「報復」

8月5日當天，中國央行對回答關於人民幣破7的問題，首先提到「受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加徵關税預期等影響，今日人民幣對美元匯率有所貶值，突破了7元。」

中國人民銀行行長易綱也在同日表示，近期，國際經濟形勢和貿易摩擦出現了一些新的情況，市場預期也隨之發生了一些變化。受此影響，8月以來許多貨幣對美元出現了貶值，人民幣匯率也受到了一定程度的影響。

可見，人民幣的貶值的確和中美貿易戰相關。美國總統特朗普（Donald Trump）在8月1日突然宣布對中國3,000億美元的輸美商品徵收10%的關税，再次升級威脅。

央行對人民幣貶值的操作，顯然是對這一措施的「報復」。

當時的實際情況也是對這點的證明。8月5日，在市場並無過大刺激的情況下，在岸、離岸人民幣匯率在1個小時之內就攀升至7元以上，央行的操作痕迹明顯。9時35分人民幣破7之後，一個小時之後的10時35分，央行相關負責人就立即接受了英國媒體的採訪，穩定市場預期，這也很可能是提前安排。

當然，央行對人民幣有所調解，不意味着中國就是「匯率操縱國」，按照美國財政部的標準，中國只有貿易順差一項符合匯率操縱國的判定。用貿易戰的維度看，這意味着中美可能開始在貨幣方面互相「出招」。

「7」的心理影響遠遠大過實際意義

數字「7」的魔力究竟從何而來？畢竟，無論是經濟學家、觀察人士還是中國央行本身，都明確地知道6.99和7.01之間，並沒有任何類似質變的飛越，這個數字的特殊性幾乎全部都是輿論賦予的。

除了過去十幾年來，因為人民幣幾次在「7」的邊緣徘徊，其實也並沒其他指向說明，這個數值就是央行絕對的「警戒線」。從6.9到7，也說明不了宏觀經濟運行的預期變化有多大，資本外流的風險有多高，更難以說明人民幣在國際的購買力。

中國央行的有關負責人在接受英媒採訪時，給出了對「7」最為貼切的解釋：「人民幣匯率破7，這個7不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被衝破大水就會一瀉千里；7更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。」

回顧2018年到現在的人民幣匯率走勢，可知人民幣在波動中有所貶值。去年年初，人民幣曾連續4個月升值，此後逐漸走弱，即期匯率在10月底收於6.9734的年內低位，這和破7相比並沒質的區別。

總體來看，今年人民幣的走勢和去年類似，同樣受到經濟基本面、美元以及中美貿易戰的影響。只不過，過去人民幣在「7」附近的徘徊，多數是為打擊對離岸人民幣的淡倉，而這一次是為反制美國的關税威脅。

「7」並沒什麼魔力，更多是一個心理上的概念，人民幣的波動仍在正常範圍之內，並不是破「7」就意味着危機。

人民幣市場適應能力增強

在此次破7之後，央行回應稱，浮動匯率制度決定，人民幣匯率走勢長期取決於經濟基本面，以及短期內市場供求和美元走勢。

在2015年的人民幣匯率改革之後，人民幣兑美元匯率中間價機制進一步市場化。而這也意味着央行調控的難度增加，因為人民幣匯率既不會「死守」某個美元匯率點位，但也不應該因為套利投機者利用人民幣貶值預期大肆炒作。

匯改之後，人民幣匯率曾有3次逼近7，分別是2016年初、2016年底以及2017年的中旬。在前兩次，央行都採取了收緊境外人民幣流動性，推高境外人民幣利率，增加境外做空人民幣成本的措施。其中，2016年1月，香港隔夜人民幣同業拆借利率（HIBOR）曾分別高達13.4%和66.2%之高，遠遠高出正常水平。

幾次讓淡倉勢力受挫之後，2018年10月人民幣也瀕臨「7」的心理關口，然而 HIBOR並未出現異動，甚至隨着市場消息面的積極變化，跌至2%以下。這一次的情況是，雖然HIBOR在8月6日在央行宣布發行300億元人民幣央行票據之後上升，但也遠不如2016年時的水平。

可見，隨着人民幣匯率制度的完善，匯率對市場的適應能力正在增強，雖然仍在受到跨境資本的影響，但是波動回歸正常。從這一點看，這一次破7，是人民幣通過了又一輪「壓力測試」。