美股牛市滿八年　ETF撐場股市現泡沫　高手投資者都懶得分析了？

多得美國政府以及聯儲局連番救市，美股牛市已滿8年，成為歷來第二長的牛市。對大部分投資者來說，「你玩股、股玩你」，一買一賣得個桔。股神巴菲特（Warren Buffett）對這群迷途羔羊，贈言「如果定期投資到指數基金，那些對投資一竅不通的人，回報其實可以好過大部分專業投資者。」
在熱錢亂竄的時代，就連專業投資者都遵照巴菲特的格言，一窩蜂將資金投入指數基金，流入資金今年首兩個月創歷史新高，已令美股出現泡沫。

指數基金、又稱交易所交易基金（ETF），其實並非遙不可及的東西。在香港股市可買賣的盈富基金（2800.HK），就是指數基金的一種。盈富基金追蹤的，就是恆指的表現。恆指升，盈富就會升，反之亦然。指數基金的好處簡單而言就是買大市，並不用分析個別股份的前景；至於缺點，就是難以出現「爆升」機會。若用心研究個別股票，進行買賣的叫主動投資；那麼買指數基金就是種被動或消極的投資法。

過去幾年連香港人也不厭其煩開美股戶口「炒埋一份」，就算不直接涉足美股市場，也可能投資強積金時選擇美股相關基金。

受「特朗普效應」支持，美股今年初連翻破頂，其中道指今年暫時已升近6%。有數據顯示，追蹤股市表現的ETF受惠美股升勢，今年首兩月吸引全球達1310億美元資金流入，創歷來新高。分析指流入ETF的資金有份撐起股市，加上「特朗普效應」，大市泡沫已形成。

  今年首兩月ETF資金流入創新高

根據倫敦顧問公司ETFGI數據，今年全球有1310億美元流入ETF市場；2016年全年錄得3900億美元資金流入，是全年計的歷史新高。美國在金融海嘯後推出的量寬措施，支持美股迎來8年的牛市；去年底特朗普當選美國總統，投資者憧憬他減稅及加大基建開支等經濟政策，美股進一步攀升，也吸引大批資金湧入美股ETF，同時亦利好美股。

  美股市盈率「高處不勝寒」

不過，大市隨時轉向，現時美股市盈率「高處不勝寒」，標普500指數及道指市盈率逾20倍，高於歷史平均水平。標普500指數英國資產管理RWC行政總裁Dan Mannix就點出，ETF資金大部份屬短期，因此當資產價格急跌，資金就會急促流出ETF，對ETF做成更大的沽售壓力。

據美國美林去年的調查顯示，在每5個基金經理當中，只有一個的投資表現能夠跑贏指標；而數據在2015年時有41%，即5人之中有2名基金經理的回報能勝過指標。而評級機構穆迪在今年2月發表的一份報告中，指出被動投資者在市場的比重，在2021年會升至超過一半。由於競爭激烈，ETF的交易費用不斷下降，吸引不少專業投資者，在這個雞犬皆升的年代，有寧買ETF而不費神研究個別股票。

法興策略師Albert Edwards表示，美股的高估值現時是完全不能解釋的，美股相較歐元區及日本股市有極大溢價。分析認為，美股市場投資者近期也會發現企業盈利增長未如理想，除非特朗普承諾最終能兌現，為商業活動帶來新一輪動力。

  增長受限　大型企業霸佔市場

另一方面，美股看似榮景的背後，其實「暗藏殺機」。今年Dimson, Marsh and Staunton全球投資回報年報中顯示，美股規模去年底佔全球股市規模的53.2%，不過根據CRSP數據，1997年有9100間美國上市公司，至今已跌至僅5700間；這是因為上市規則收緊，IPO減少，公司獲基金支持便不上市，另外大部份行業中的市佔率都由勝者全取，令企業坐大，小企業難以生存。

分析認為數據反應企業的財富及市佔率將會變得更集中在個別大型企業手上，投資者將會愈來愈少選擇，難以找到合適的投資機會。相反其他國家市場則因為有更多選擇及更大增長空間，也較美股更為便宜，於是吸引投資者。分析認為美股仍有優勢，如金融體系可靠，較少貪污，有儲備貨幣等等，但美股在現時規模難以有強勁增長。

（綜合報道）