中國地方企業真復甦？　標準普爾︰去年下半年違約率低得不尋常

國際評級機構標準普爾駐香港企業評級業務董事總經理Christopher Lee對外電表示，鑑於2016年中國經濟持續放緩，加上企業經營環境未見改善，因此去年下半年中國企業債務違約數字之低是「極不尋常」。他又強調，目前中國企業的融資成本及槓桿比率持續高企，相信中國本土債券違約情況將會惡化。

違約宗數遠遜預期

根據該機構最新數據顯示，去年下半年中國地方債券違約數量僅錄得12宗，遠低於上半年的19宗。這些數字令一眾外資大行及評級機構大跌眼鏡，以高盛為例，該行此前預測2016年中國境內債券市場的違約金額將達到539億元人民幣，足足接近2015年的3倍。

分析師抱持的理據是，人民幣大幅貶值導致償還美元債券的成本上漲，而且受產能過剩之苦的企業盈利環境未見改善，進一步放大債務槓桿；而且隨着中國經濟下行，國內對「殭屍企業」的破產清算及兼併重組工作未見積極，單是去年4月便東北特鋼、中鐵物資等便已經引發了一波違約潮，當時彭博便預測中國非金融類公司必須在下半年償還創記錄的2.2萬億元人民幣貸款。

經濟學者︰國外機構錯判形勢

然而，中國建設銀行首席經濟學家黃志凌較早前便撰文駁稱，標準普爾對違約的定義與中國官方銀行不盡相同，前者往往是按30天寬限期作為預測估算，但中國銀行卻是按90天作為基準，因此造成了訊息上的不吻合。

而且，根據中國國家統計局數字顯示，2016年全國規模以上工業企業實現利潤總額6.88萬億元人民幣，由2015年下跌2.3%反彈至增長8.5%，當中煤炭開采和洗選業利潤總額比上年增長2.2倍、黑色金屬冶煉和壓延加工業增長2.3倍，有色金屬冶煉和壓延加工業亦錄得42.9%增長，反映產能過剩行業盈利表現有着飛躍式的進步，大大改善了企業的償債能力與償債意願。

黃志凌指，「隨著經濟改革和債券市場調整的深入，預計未來仍將存在一些違約個案的發生，但違約總體風險相對可控，不會出現大面積的債市違約潮，出現系統性債務償還危機的概率很小。」