【人幣貶值】中國企業逆流回歸人民幣　「血肉長城」真心定假意？

人民幣貶值勢頭不減，離岸價創下8年半低位，「海嘯價」成真，促使更多內地企業和個人尋求將其所持有的貨幣兌換成美元。不過，貨幣市場，有人辭官歸官里，亦有人漏夜趕科場。某些企業回歸人民幣的懷抱，逆向操作，背後是幾許痴心一片？

人民幣「十年河西，十年河東」，殺許多企業及個人投資者一個措手不及。執業資深會計師林智遠表示，過往人民幣升值，不少內地企業都喜歡借外幣或美元債，因為借貸成本較輕，人民幣又會升值，兩邊賺錢。但現在人民幣走勢逆轉，這些企業，就要急急提早償還外債，皆因當內地企業償還離岸借款本金和利息時，必須把人民幣兌換為港元或美元等，所以人民幣愈貶值，企業的償債負擔便愈多。

國企血肉長城大發外幣債

這聽落是正常不過的商業邏輯，但企業一窩蜂沽人幣換美元，後果是進一步推低人民幣。幸好，國家有需要的時候，一眾國有企業都站出來了，逆潮流大發外幣債券，如︰中國國家開發銀行、中國華融資產管理公司和國家電網在今年5月發行了總值約70億美元的外幣債券。當這些國企將外幣兌換成人民幣時，變相為人民幣帶來支持。

根據Dealogic的統計，今年5月中國內地企業在國際市場發行了192億美元的債券，是有紀錄以來的第三高。海外發債佔債券發行總額近五分之二，而去年8月以來平均佔比其實不到十分之一，分析相信5月內地企業海外發債急增，跟中央政府想支撐人民幣有關。

不過，執行國家任務不無代價。離岸人民幣(CNH)由5月頭的6.48水平，升到現在的6.9水平，升了近6.5%。以5月中國企業在國際發行的192億美元債券計算，跟以人民幣發債比較，暫時帳面上足足要還多12.5億美元﹙約86億人民幣﹚。

會計上「擁抱」人民幣

除了真金白銀支持人民幣外，部份公司選擇在上市財務報表當中，將呈列貨幣，由美元或港元轉至人民幣，在會計上「擁抱」人民幣。其中之一是食品企業康師博﹙0322.HK﹚。

康師博上周五﹙11月25日﹚表示由於集團大部分交易以人民幣計價及結算，故由明年開始將業績的呈列貨幣由美元轉至人民幣，以減少美元兌人民幣匯率波動對財務報表的影響。翻查康師博今年中期年報，人民幣兌美元貶值約2.28%，集團因而錄得707.8萬美元已實現及未實現匯兌損失；而2014年及2015年度的匯兌損失淨額分別為1,574萬美元及3,169萬美元。

執業資深會計師林智遠分析，企業更改呈列貨幣在會計上是一個重大決定，主要好處是有利投資者直接比較業務，無需考慮匯率變動，但營運上無大意義。