【英國脫歐】與歐盟分手　英鎊急挫　昔日帝國貨幣走進窮巷？

英國脫歐，惹來不少風雨，焦點之一落在英鎊身上。6月24日，英國人投下脫歐一票的一刻，英鎊即時「free fall」﹙自由落體﹚，創下31年的歷史新低。
目前，局勢稍穩，但英國退歐政策依舊迷濛。市場估計，受英國政治和經濟不確定因素影響，英鎊這個世上仍使用的最古老貨幣前景轉趨悲觀，更可能失去維持幾個世紀的儲備貨幣地位。究竟，英鎊在這場脫歐引起的波瀾中，還有多少籌碼？

脫歐公投，剛好過了一星期，但英鎊上演的一幕「高台跳水」，依然教人心寒。公投當日英鎊在短短12小時內，兌美元﹙下同﹚由2016年高位1.50急挫12%至貼近1.32，創下自1985年以來的歷史低位，差不多是1992年「黑色星期三」英國被迫退出歐洲匯率機制所引發的跌幅的三倍。

不過，各大分析機構，繼續「得勢不饒人」。摩根士丹利預計，英鎊會跌至1.25至1.3水平，滙豐銀行更悲觀，估計去到年底，英鎊將落到1.2的水平。標普首席主權評級主管克雷默﹙Moritz Kraemer﹚揚言，近期英鎊波動，可能令各國央行重新考慮會否將其納入貨幣儲備，以維持儲備穩定。

英鎊或跌多6%

曾經風光一時的英鎊，如今被各界「睇死」，但星展香港財資市場部（大中華）董事總經理王良享則相對樂觀︰「1.25是有機會的，但說到跌至1985年的1.05，機會還好微！」他解釋，1985年貿易加權美匯指數大約是148，現在已回落到90水平，反映美元不復當年勇。再者，自去年5月初保守黨勝出，宣布將有公投以來，英鎊由1.57跌到目前水平，有效匯價貶值了14%，估計比較合理的區間是跌多5%至6%左右，即兌美元見1.25。

撇除脫歐帶來的瞬間恐慌，一國之經濟實力、國際收支平衡及利率走勢等，才是左右匯率波動的「無形之手」。王良享指出，英鎊近日弱勢，主要由於市場憂慮英國經濟在年底可能會出現技術性衰退，「在脫歐的陰霾下，投資者擔心英國的消費者信心和外來投資可能減少。」

作為全球第五大經濟體，英國主要的產業包括服務業、航空太空、汽車和醫藥研發，是全球主要貿易和金融中心之一。與歐洲大陸一海之隔，英國是其他國家進入歐盟市場的重要門戶，單計去年已有153間來自新興市場的企業總部設在英國，投資額達到79億美元。倫敦政治經濟學院估計，目前外商在英國直接投資的規模達1萬億英鎊，當中一半來自歐盟，脫歐後英國的外國直接投資﹙FDI﹚預計會大跌逾兩成。假如對英投資減少，英鎊又如何自處？

還看倫敦金融城地位

要解答這個問題，先從英國貿易情況說起。正如標準普爾主權評級高級主管吉爾﹙Frank Gill﹚表示，如果一個經濟體在國際貿易中的重要性減弱，那麼人們持有該國貨幣作為價值儲藏的意願也會下降。

目前，歐盟其他國家對英國的商品貿易順差高達1,000億歐元，而英國的服務貿易順差則為200億歐元，主要是金融服務的貢獻。王良享指，由於英鎊在國際市場上不算是一個特別流通、用來貿易結算的貨幣，因此倫敦金融中心的地位，對英鎊影響很大：「長遠而言，最重要是看脫歐對英國Financial Passport﹙金融護照﹚的影響有多少，倫敦金融城的地位會否遭法蘭克福、維也納等地挑戰。」資料顯示，英國金融服務業的年產值達到1,800億英鎊，約佔英國經濟產值12%。

除了金融服務，英國國債亦令英鎊受到市場青睞。一直以來，英國國債長期被市場視為一個安全資產的理想選擇。雖然脫歐公投後，惠譽及標普不約而同把英國信貸評級降至AA，展望變成負面，但無損英國國債的吸引力。「就好似美國當年被評級一樣，都不影響大家對美債的需求。反而，隨着英鎊匯價跌，相信會多了人買英國國債！如果歐盟其他國家陸續公投脫歐，會影響未來歐洲一體化的步伐，令歐元區面臨解體的風險，加上歐洲債務問題，投資者對歐債很抗拒。」王良享稱。

英國入歐　受惠有限

不過，在脫歐之前，英國經濟並非一片向晴。今年5月，英倫銀行行長卡尼（Mark Carney）便表示，英國經濟將有機會連續兩個季度收縮，技術上陷入衰退。英國財政部更估計，英國退歐後另訂貿易協議，將令國內生產總值﹙GDP﹚萎縮6%。

雖然英國財政部估算十分悲觀，但交銀香港首席經濟及策略師羅家聰曾研究了英國於1973年加入歐盟（前身為歐洲經濟共同體）前後的數據，發現在貿易和宏觀經濟方面，英國入歐與否，統計上沒有太大分別。雖然以名義數字計算，英國的進出口總額在剛剛入歐後看似有所增加，但其實扣除當時約兩成的高通脹率，實際影響有限。他認為，既然英國當年加入歐盟受惠有限，現在亦毋須為脫歐帶來的影響太過恐慌：「雖然貿易上要重新傾過，但不會做不到，只是麻煩些！」

羅家聰又指，英鎊下跌對英國「有辣有唔辣」，「某程度令英國部分東西更具競爭力，例如近期英國股市就強勢過其他地方。英國在入歐前百幾年都是金融中心，地位不是好關歐洲事，只要他保留到金融中心的地位，對英鎊繼續會有需求。」但他提醒，未來如果蘇格蘭再有獨立公投，對英國經濟影響便較大。王良享亦預計，隨着英鎊下跌，未來外國公司對英國公司的收購合併，可能會有所增加，帶動到投資，未必出現外界所料的走資潮。

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