沙特阿美推遲海外上市　王儲「選擇困難症」3大隱憂

沙特阿拉伯國家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco），據報有意推遲海外IPO，明年或僅於沙特交易所Tadawul掛牌。

沙特阿美籌備上市近兩年，外媒一度傳出候選上市地點已收窄至紐約、倫敦及香港，惟具體掛牌時間及細節至今仍然未有定案。這宗可能是全球最大的IPO姍姍來遲，據報全因三大潛在隱憂，令沙特王儲薩勒曼（Mohammed bin Salman）猶豫再三，遲遲未能「拍板」。

沙特憂海外上市法律風險

《華爾街日報》昨日（19日）引述沙特官員稱，由於海外上市存在法律風險，沙特政府考慮明年沙特阿美先於境內掛牌，以換取時間進一步考慮海外上市計劃。報道指，沙特王儲薩勒曼擔憂，沙特阿美在美國上市牽涉難以克服的法律風險，部分官員亦指在海外上市的複雜性遠超預期。

早前有報道指，沙特王儲薩勒曼傾向於紐約上市，惟該國能源部長法拉赫（Khalid al-Falih）等公司管理層及顧問警告，美國嚴格的訊息披露要求，可能令沙特阿美遭受股東及「911」事件受害者的訴訟。上周法拉赫向美國電視台CNN透露，考慮到沙特阿美的規模及重要性，該公司不宜負擔在美國上市的法律風險。

有消息人士稱，即使沙特阿美轉而選擇倫敦上市，同樣需要授露敏感訊息，以及需時至少6個月作架構準備，當中牽涉的法律風險及複雜性令沙特王室猶豫不決。

市場估值未達標　王室「頭擰擰」

除了法律風險令沙特「搲爆頭」，海外市場對沙特阿美的估值，亦與王室存在「期望落差」。上周《金融時報》報道，顧問公司對沙特阿美的估值，與王室本來預期的2萬億美元（約15萬億港元）存在明顯差距。報道指，沙特阿美與王室之間的緊密聯繫，亦令該公司在財務、法律及監管方面面臨挑戰。

油價回升　沙特「有價可講」

估值不似預期，加上油價回升令沙特政府財政實力改善，均使沙特王室「有數講」，無需「急就章」促使沙特阿美上市。2016年油價經歷一輪急瀉後，一度低見每桶30美元水平，其後沙特王室公布考慮將沙特阿美海外上市。當時外媒分析，油價急跌令沙特政府財政收入大減，預料該國有意透過推動沙特阿美上市「抽水」，改善政府財政。

近年隨着石油輸出國組織（OPEC）減產，加上環球經濟同步復甦，油價逐漸回升至現時約每桶65美元水平。《華爾街日報》分析，油價回穩令沙特政府財政狀況得以紓緩，沙特阿美的集資規模或將相應縮減，同時亦為王室爭取更多時間，考慮海外上市是否仍然適切。

沙特當局對海外上市戒慎有加，但即使沙特阿美僅於境內交易所Tadawul上市，面臨的困難仍然不容小覷。有報道指，沙特阿美估值達到1.3萬億至2萬億美元（約10萬億至15萬億港元），而現時於Tadawul上市股份總市值僅4,800億美元（約3.7萬億港元），一旦沙特阿美於當地上市，涉及的監管及技術難題將難以估計。