自動交易程式是跌市元兇？　業界：外界理解正確　但說法妖魔化

美股再次暴跌，引發亞洲股市重傷。持續一個星期的市動盪的原因為何，市場莫衷一是，部份分析指出，電腦自動交易程式是元兇之一。

近年波動性較低　資金湧入側重風險管理基金

路透社指出，近幾年來波動性普遍較低，股價沒有大起大落，部份原因是世界主要央行印鈔及買債政策，導致投資者將數以十億美元計的資金投入到高度技術化和側重風險管理的交易策略，於是自動交易程式興起。

有分析師表示，這些追逐市場趨勢的基金，包括了波動性控制基金、風險平價基金、商品交易顧問（CTA）和趨勢追蹤基金，不過目前還不清楚在近期跌市之中，這些基金扮演的角色，是跌市元兇還是推波助瀾的幫兇。

市場波動放大　程式盤或因此賣出股票

法巴分析師Anand Omprakash就指出，這些自動交易程式的反應一般較快，美股星期四下挫，部份原因可能就是它們在沽貨。「當市場波動開始加大，它們就會開始賣出股票。」

程式在波動高峰後才賣出　但不足以推倒大市

不過，AQR資本管理公司的風險平價投資組合經理Michael Mendelson，在報告中就提到：「媒體和分析師的理解基本正確，即是風險平價和趨勢跟隨策略的程式，會在波動性上升時傾向賣出持股。不過，當波動性快速上升時，這些策略程式其實要等到高峰過後才會賣出。」

近期美股大跌，有恐慌指數之稱的波動指數（VIX）亦急升，反映市場波動性大增。

Michael Mendelson補充說：「推動全球股市劇烈震盪需要巨大能量，而風險平價與趨勢跟隨策略基金，無論從規模還是交易速度來看，都不足以做到這點。」

代理為客戶沽出期權　疑是周四大跌市原因

Salient有推出風險平價指數，公司首席投資策略師Ben Hunt就認為，美股星期四下挫，是來自金融顧問代客戶賣出期權引起，而不是風險平價等投資策略程式。

「風險平價基金像輪船　變化非常緩慢」

他認為，風險平價基金類資產被妖魔化：「第一點，這些基金就像是輪船，而非法快艇，變化非常緩慢。其次，波動率的單日變化，不會構成影響因素。」

Ben Hunt指出，即使某個資產類別的波動率持續上升，單日內對基金的影響也很輕微。

分析師估計，隨着股市多日大幅波動，這些基金會陸續沽出股票，轉移到其他資產，因此在一段時間之內，市場會繼續波動。

亦有市場人士稱，這些採取波動率管理策略的基金總值約1.5萬億美元（約11.7萬億港元），警告如是波動率步入上升時代，可能會令股票及其他風險資產進一步下跌。

目前市場充滿沽貨壓力　要待壓力消失

Robert W. Baird & Co.的首席投資策略師Bruce Bittles表示：「目前而言，市場動能完全向下。在這種動能打破之前，我們仍然是脆弱的。」