國泰失藍籌地位　專家拆解輸在兩項指標　股價走勢還看一個關鍵

國泰（0293）今年可謂禍不單行，繼上半年勁蝕20.5億元，今日﹙10日﹚又被恒生指數公司踢出恒指成份股之列，頓失「藍籌股」的光環。
其實，市場事前已猜到國泰會被「搣柴」，金利豐證券研究部執行董事黃德几解釋指，國泰的市值和業務同告失色，難保藍籌股地位。不過，國泰的投資者未必要因此氣餒，參考其他曾被踢出成份股的上市公司，股價事後照樣可以回升。

市值屬藍籌股中最低

恒指公司公布季度檢討結果，將把國泰和昆侖能源（0135）剔出恒指成份股之列，換入舜宇（2382）和碧桂園（2007），12月4日起生效。其中，國泰屬「老牌藍籌股」，早在1986年6月「染藍」。

在結果出爐前，已有分析員估計國泰「冇得留低」，箇中因由亦不難理解。根據恒指公司網站的介紹，經過初步遴選一系列股票後，會再從3方面進一步篩選。第一，會視乎證券市值及成交額之排名；第二，不同行業的股票在恒指內所佔的比重，能反映整體大市的分佈；第三，上市公司的財政狀況。

由於國泰屬於航空業，而目前沒有其他藍籌股同屬航空業，它存在恒指成份股中，亦有助恒指反映大市行業的分佈，有助滿足第二條要求，但它的股票市值和成交額卻較難滿足第一條要求。黃德几就指出，國泰佔恒指市值的比重已「細到無可再細」，被剔出是必定的。資料顯示，國泰市值目前僅485.44億元，相對2010年高峰期近千億市值減少約一半，現時佔恒指權重縮至僅0.106%，兩項指標都在一眾藍籌股中包尾。目前，佔恒指權重最大的是騰訊（0700），高達11.538%，換言之，國泰對恒指的影響力連騰訊的1%也沒有，可見國泰早已處於恒指的「邊緣位置」。

上半年財務狀況急速惡化

市值相對細小之餘，公司近期的財政狀況亦相當失色，短期內回勇恐無期。國泰今年上半年勁蝕20.5億元，相對去年同期5.03億元的純利，除了出現「轉盈為虧」，更遠比當時市場預期的虧損5億元為高。期內，國泰的現金水平下降，截至今年6月30日，「現金及視同庫存現金」的數額為47.45億元，比年初的97.78億元為低，對於滿足財政狀況的要求因而「打了折扣」。

黃德几表示，國泰早前雖然獲中東航空業巨頭卡塔爾航空入股，但此舉無助於國泰的營運。從實體航空業務層面出發，他指國泰遭到「上下夾擊」，論高檔未必及新加坡航空的包艙服務，走低端卻面對各大廉航公司競爭。從財務層面來看，黃指雖然近期國際油價有所上升，令國泰因燃油對沖產生的虧損有所改善，但它的對沖合約有效期至2018年，自己亦看不到國際油價繼續上升趨勢，換言之，這方面沒有太多優化空間，甚至可能惡化。

股價後續表現還看業績

國泰日後沒有了藍籌股的地位，固然失威，但對於國泰的股東而言，則未必是嚴重的壞消息，因為國泰的股價不一定因此受壓，事關國泰僅佔恒指權重0.106%，追蹤恒指的基金本來就不會持太多國泰，即使追蹤恒指的資金高達1千億元，國泰被踢走後，理論上面對被動沽出的金額只是大約1.06億元，按國泰今日6千萬元的成交額計，大約兩日便能被其他投資者吸納。

再者，參考近年一些被踢出恒指成份股的公司，其後續股價表現比遭到「宣判死刑」前夕的水平更佳，例子包括康師傅（0322）、利豐（0494），這兩間公司都有一個共通點，就是今年上半年的業績，都按年出現顯著的進步。可以預期，國泰跌落「凡間」後的股價走勢，業績才是重要的影響因素。