中國救市|市場盼人大推10萬億刺激經濟方案 滙豐稱規模或有驚喜

撰文:張偉倫
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人大常委會目前正在舉行會議,目前市場人士正關注會議完結後,會否公布新刺激經濟措施。滙豐環球研究發表報告,指內地全國人大常委會第十二次會議於11月4日至8日舉行,預期會審議市場期待的財政刺激計劃,市場普遍預期規模介乎6萬億至10萬億元(人民幣‧下同),預計這個「魔幻數字」(magic number)和詳細內容可能在周五(8日)公布,並預期刺激計劃最終可能帶來驚喜,可能為市場預期上限,甚至或較市場預期為高。

滙豐大中華區首席經濟師劉晶於報告指,該行預計內地將宣布超過2萬億元的額外財政措施。為直接刺激經濟,預計將有1萬億元用於刺激消費和投資,另預計將發行1萬億元特別國債,以補充國有商業銀行的核心一級資本。

是次救市方案重點部分,是關注債務互換,這將把隱藏的債務轉移到地方政府的資產負債表上,但不會減少整體債務水平,不過預期這方面會有一些上行驚喜,首先中央可能會幫助解決一部分地方政府的欠款;其次,將宣布具體和大規模的措施來穩定房地產行業,如利用特別地方政府債券(SLGB)資金。

另外,目前正等待美國大選結果,不過,該行指中美在許多領域的緊張關係將繼續,如美國調高關稅仍存在不明確,是一次性增加或是逐步增加,雖然不排除可能談判以降低關稅門檻或調整貿易政策,但高關稅率可能不僅對中國構成負面影響,還可能影響全球。據國際貨幣基金組織(IMF)模擬情景,即美國、歐羅區和中國都對進口徵收10%的關稅,有關措施將影響全球25%的商品貿易,令明年經濟下跌0.8%,2026年下降1.3%。

人大會議將成金融股重要動力

另一方面摩通發表報告,認為與美國大選相比,全國人大會議結果將成為中國金融股表現的更重要驅動力。

報告表示,到目前為止,投資者認為刺激措施的重點是降低風險,而不是推動增長。摩通對香港/中國地區客戶的抽樣調查表明,保守地看,投資者只期望6萬億元的地方政府融资平台(LGFV)債務互換(超過3年)和1萬億元的銀行資本重組,然後就沒有其他。至於樂觀地看,預期6萬億的LGFV債務互換加上4萬億元的專項資金以支援房地產市場(即白名單計劃、去庫存、購買閑置土地等)。

摩通認為,在最悲觀的情況下,所有中資金融股都將在短期內下跌,但國有銀行將跑贏大市。最終,內地機構投資者將增加對高收益企業的配置,國有銀行和後來的招商銀行(3968)將在絕對和相對基礎上看到優於其他金融的積極表現。