耶倫發表「中性利率」之說　分析指美國加息軌跡已現變數

美聯儲局主席耶倫昨日出席可能是她任內最後一次聽證會時，大放鴿派言論，表示國內通脹「不似預期」，暗示未來加息空間不大。

耶倫表示，聯邦基金利率無須上調很多，已可達致「中性利率」﹙neutral rate﹚，即在既不刺激也不壓抑的情況下，經濟也可以保持供求平衡的水平。此番言論暗示，美聯儲當前逐步提升利率的軌跡可能出現變數。

聯儲局兩大預期落空

星展香港財資市場（大中華）董事總經理王良享指出，聯儲局早前預料短期利率﹙到2019年﹚可升至3厘的預期，乃建基於兩大因素︰一是，國內通脹率維持在2%水平；二是，美國總統特朗普的財政政策對經濟起刺激作用，但兩個預期雙隻落空。「自特朗普上年11月當選以來，耶倫都好少提及他的財政政策，原因是至今效力亦不大，美國經濟增長無想像中強，一路加息，通脹都不見得『爆頂』。」他解釋道。

事實上，通脹「不似預期」，似乎打亂了聯儲局的加息部署。耶倫告訴國會，如果通脹率的疲弱勢頭較當局預期的還要「頑固」，聯儲局有可能改變政策計劃。這是美國今年春季通脹率意外放緩以來，她首次作出這種表態。

美元持續弱勢

但王良享表示，「中性利率」不代表不加息，只是聯儲局早前料明年可加息3至4次，或者要調整至1至2次，他又認為目前已屆加息周期的中段，短期息口頂部應是2.5厘，而非早前預期的3厘。

聯邦基金利率期貨顯示，美國今年12月再加息機會率亦只有38.4%，未過半數，而7月、9月和11月加息機會率更低，分別錄得0%、10.1%及10.7%。

在美聯儲局重新修定短期息口頂部後，王良享認美元面對的壓力比年初更大。一來美元加息步伐可能放慢之際，其他國家央行卻開始加息或退市。二來，美國貿易赤字每年5千億美元，而財政政策刺激作用未見效，赤字佔GDP約3.4%。

他預料美元中、短期表現持續弱勢，美匯指數有機會下試93的水位。目前，美匯指數報95.8。