工銀國際︰料下半年港股壓力較大　A股則有望向上

工銀國際研究部昨日﹙10日﹚舉行2017年下半年全球及中國經濟展望及投資策略媒體簡報會，該行策略師邱志承預料，下半年中國經濟增速不會有明顯下行，中港市場的中資企業利潤增速雖然會有所下降，但全年的同比增速仍會保持在10%以上。

利率將逐步正常化

他續稱，全球主要經濟體的貨幣政策都在調整。中國在決心降槓桿，美國正逐步加息，歐元區將停止降息，日本央行也在討論逐步退出QE。金融海嘯以來，全球利率下行基本結束，利率將逐步恢復到正常水準。

不過，他認為，利率能否恢復到正常水準，取決於宏觀經濟走勢，但包括在中國在內的全球經濟復蘇都十分脆弱。例如美元加息，由於美國經濟數據的波動，過往的進程整體上是慢於預期的。

工銀國際又指，2016年以來，上市公司業績大幅好轉，主要因為加庫存帶來需求增加，而企業的投資需求並未上升。在目前宏觀經濟數據喜憂參半，經濟降溫平緩的背景下，上市公司利潤增速的下降較會較為溫和。市場的波動將主要來自於市場流動性和估值水準的變化。

下半年料港股小幅回調

另外，邱志承表示，近期港股的資金面主要取決於全球資金的流動，目前在處於流動性高位，發達市場加息會對其估值帶來影響。A股估值則主要取決於內地去槓桿政策的力度，中央政策方向不會改變。

由於A股中小型股票的大幅下行，目前A股估值壓力已大部分釋放。而港股由於全球資金的推動，目前指數處於較高水準，面臨的壓力可能更大。預計下半年A股整體還會略有上行，港股則可能有小幅回調。但都不會是直線的上漲或下跌，兩個市場波動性都會上升。

展望下半年，邱志承認為，去槓桿，利率上行，有利於大型金融企業的地位，中小金融機構通過監管套利提升利潤的空間將大為縮小。同時，由於政府將會通過財政政策和基建投資來抵消利率上升的影響，特別是十九大以後，基建投資的增速有望進一步提升，在這種情況下，基建相關股票將會獲益。