美10年期債息抵3厘警戒線　股市無運行？　專家指還要看這些條件

美國10年期債券收益率，近日觸及3厘大關，一度升至3.0014%，是2014年1月以來首次。事件引發隔夜美股三大指數均急挫，似乎「重演」2月時的「小股災」，當時美債息同樣抽高到2.9厘水平，拖累港股跟隨外圍急瀉。如今「債魔」再現，是否代表著港股「噩夢」亦重臨？星展銀行財資市場部董事總經理王良享表示，股市回調的「臨界點」並非美債息觸及3厘，而是升到4厘或以上，兼要有埋這三大條件！

美債息抽升背後，王良享認為原因離不開美國總統特朗普，先是對中國作貿易制裁，或令生產成本上升；其次是對敘利亞和伊朗的行動，以致油價上升；再加上對俄制裁亦有機會升級。故他表示，商品價格上升，導致市場預期長期利率會趨升，債市資金流走，自然令長債息會再試3厘。

不過，王良享強調美10年期債息﹙下同﹚3厘不是所謂的「臨界點」。他解釋，美債表面債息減去未來通脹預期後，即3厘減去現時通脹率1.6%，所得出的「平衡債息」僅為1.4厘，雖然並非特別吸引，但美債息要上升至4厘，再加上通脹率未有提升，以及美國經濟增長又無大升，方會引起股市回調。

美股估值仍吸引

王良享補充，資金流走致股市回調的因素之一，可參考股市的風險溢價指數（ERP）。他表示當股市風險溢價指數低於3%，意味著股票出現估值過高的情況，「市場覺得有危險，就有機會出現大市崩潰情況」。

他舉例現時市場預計美國經濟增長約2.7%，而標普500指數回報率約2.2%，實質利率水平則是國債息減去通脹率或通脹預期，即「3%-1.4%=1.6%」，即是標普500指數的ERP為3.5%。他稱，普遍美股的風險溢價平均為3%，故美股仍具吸引力。

明年中債息或升至4厘

至於為何4厘才是臨界點？王良享套用上述例子，當所有數字不變，惟美國債息升至4厘下，就會得出美股風險溢價為2.9%，就反映美國股市估值太高問題，投資者因而避險至其他資產投資。

不過，他強調美債息升至4厘，同時經濟增長、利率、通脹未能跟上的話，股市才有機會出現大幅回調。那什麼時候會到4厘？王認為美國整個加息周期大概是於1年內，利息將升至2.5%，換言之，尚有1厘聯邦基金利率上升的空間。他預計，明年年中的美國10年期長息有機會上到4厘。

王亦提醒，一旦債息上升、股市回調，公用、地產、消費股會首當其衝；若息口同時上升，則有利銀行及保險股。