【經濟講】人民幣難「穿7」　三大因素阻大跌

人民幣兌美元近期持續弱勢，人民幣離岸價由4月的6.25水平，跌到近日的6.62水平。加上中美貿易戰開打，究竟人民幣兌美元會否有機會「穿7」？暫時看來，在三大因素支撐下，「人仔」難以跌穿7算這個重要關口。

首先，從中央態度來說，如果短期內人民幣跌勢過急，甚至跌至1美元兌7元人民幣這個水平，是絕對有需要出手的。路透社便引述三名接近決策部門想法的人士指，中央政府不希望人民幣兌美元跌至6.9水平，除非人民幣急挫或須恢復市場信心，人民銀行及外管局才會考慮由兩方面「出手」，包括重新引入去年推出的「逆周期因子」，或將中間價刻意定在較市場預期高的水平，又或再次收緊資本管制，以減輕人民幣貶值的壓力。報道又指，汲取2015年匯改後人民幣急跌的教訓，當局已累積更多政策工具，毋須再動用外匯儲備入市去支持匯價。

美元再升空間有限

除中央的意願外，市場的基本面都防止了人民幣跌至7的水平。一方面，當前中國經濟基本面良好，經濟轉型見效，GDP增速穩定，且跨境資金管理嚴格有效，金融市場開放亦正吸引大量海外資金，人民幣匯價不存在持續大幅下行的基礎。就中美貿易爭端而言，雙方尚在博弈過程中，但中國早已由出口導向型經濟，轉型成內需消費驅動的經濟，即使中美貿易糾紛持續惡化，對中國經濟都不會帶來災難性的影響。

美元也難以再不斷提升，美國經濟再上升空間有限，勞動力市場已近充分就業，減稅政策帶來新的赤字隱憂，加上通脹隨時「殺到」，外界普遍相信美元指數未來持續上漲空間十分有限，整體而言，人民幣兌美元在中長期並無趨勢性貶值的迹象。

中央「工具」眾多

如果人民幣跌幅過急，中央要「托市」，不但可以重新引入「逆周期因子」，透過中間價引導市場預期，亦可以收緊資本管制，減少資金外流，人民幣貶值壓力自然大減。有傳中央政府並不傾向用外匯「托市」，但即使真的要透過動用外匯儲備入市去支持人民幣匯價，中國現時亦「銀彈」充足，最新公布、截至6月底的外匯儲備為3.11萬億美元，甚至比市場預期高。

正如眾多專家所言，中國已積累了豐富的經驗以及政策工具，且當前外匯儲備充足、逆周期因數、外匯管制等工具尚未啟動，央行絕對有空間、有充足的彈藥保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。而且考慮到過往在投資市場做空人民幣的炒家們已經損失慘重，汲取了教訓，紛紛退出了「做空」人民幣的行列，只要中央政府仍對資本保持了強有力的管理能力，市場上難以形成單邊貶值的預期，令資本短期內大量外流。

《證券日報》早前便分析，本輪人民幣貶值其實是對前期過強走勢的修正，近期人民幣下行幅度明顯偏快，匯價存在短暫反彈可能。從中長期因素來看，人民幣欠缺大幅貶值的基礎。