人行「降準」釋放4000億元流動性　不代表中央貨幣政策緊轉鬆

人民銀行昨天突然宣布「降準」，外界預期會釋放4,000億元（人民幣‧下同）的資金，令港股今早逾400點。
值得留意的是，雖然這次降準幅度高達100點子，歷史上只出現第五次，但並不代表中央貨幣政策一下子由「緊」轉「鬆」。

人民銀行昨天宣佈，將下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行的人民幣存款準備金率100個點子，4月25日起生效，以置換中期借貸便利（MLF），預料可以釋放4,000億元的增量資金。

內地過往降準幅度大多是50點子，據中金固收統計，這是內地第五次有100點子或以上的降幅，之前幾次分別為1998年、1999年、2008年和2015年，都是適逢有經濟危機或有大量地方債要置換，究竟這次中央突然降準，應如何解讀？

數據表現差　釋穩定經濟信號

市場對央行突然於這時機「放水」眾說紛紜，中金固收研究分析師陳健恒和唐薇認為，今次的降準其中一個原因是近期經濟數據較弱，3月工業、投資、基建均明顯回落，且實體經濟融資環境明顯收緊，M2和M1增長持續下行，企業流動性明顯惡化，認為人民銀行此時降準有穩定經濟的意味。

對沖「緊信用」　料不會大幅放水

不過，市場普遍認為這次降準不代表中央打算完全扭轉貨幣政策。興業證券分析指，此次降準非全面的貨幣寬鬆，而是因為中央對金融機構和地方政府融資的管控能力加強，用「緊貨幣」影響金融機構行為的必要性下降，可以開始採用「緊信用」去解決地方政府和國企的債務問題，料今年貨幣政策重心由「緊貨幣」轉向「緊信用」，中央降準正是為未來的「緊信用」作對沖。

海通證券也表示，這次降準實際向市場淨釋放約4,000億元資金，考慮到4月的繳稅因素，和央行之後或根據資金面情況減少公開市場投放，料這次降準對資金面整體影響仍偏中性，認為在去槓桿、防風險的政策背景下，央行不具有大幅放水的基礎。

未來或繼續降準　降企業融資成本

國務院發展研究中心金融研究所研究員王洋分析，降準是應對基礎貨幣不足的中性工具，降準取代MLF意味人行貨幣政策從偏緊回歸到真正中性，料未來會有進一步降準，將有利降低銀行資金成本，降低實體企業融資成本。

申萬宏源証券估算，不排除降準取代MLF成為後續常態化政策，考慮到MLF餘額仍有4萬億元，料規模達100點子的降準至少還有3次。