螞蟻上市｜AH股IPO突遭煞停 一文睇清對估值、投資者有何影響？
原定於11月5日在A、H股掛牌的螞蟻集團，上市之路突然被按下「暫停鍵」。螞蟻集團IPO為何突遭煞停，後續還能上市嗎？一文睇清監管環境變化對螞蟻集團估值的影響，以及螞蟻暫緩上市對投資者有何影響？
螞蟻集團IPO為何突遭煞停？
內媒《新京報》引述業內觀點認為，或許與監管環境變化有關，特別是11月2日，銀保監會與人民銀行等部門起草的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》（以下簡稱：《辦法》）。
《辦法》第十五條對聯合貸明確提出四條細化的監管要求，行業普遍關注「在單筆聯合貸款中，經營網絡小貸業務的小貸公司的出資比例不得低於30%」這條監管指標。此外，《辦法》還規定，對自然人的單戶網絡小額貸款餘額原則上不得超過30萬元（人民幣．下同），不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額。
有內地資深公募基金經理分析稱，目前來看，影響比較大的重點落在聯合貸款在政策落地的過渡期內，需要依靠資本金補充，而轉為助貸業務，通過消費金融公司牌照做，對於業務量的增長彌補能有多大。
其次就是規定中提到的「對自然人的單戶網絡小額貸款餘額原則上不得超過30萬元，不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額」，「這個殺傷力可能也比較大，因為很多客戶可能都無法提供收入證明，這個事要如何落地是個問題，這就有待後續監管是否調整，或者作出具體解釋，螞蟻集團目前肯定也在思考這個問題。」
【螞蟻集團的金融業務和貸款業務】
螞蟻集團的營收總共由數字支付與商家服務、數字金融科技服務、創新業務及其他三大門類構成，2020年1至6月三大項佔比分別為35.86%、63.39%和0.75% ，即數字金融科技服務是螞蟻集團營收的主要來源。其中，微貸科技平台收入達285.86億元，佔營業收入比例為39.41%，可謂螞蟻集團營收的「支柱」。
螞蟻集團也是中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸平台，截至6月30日，公司平台促成的消費信貸餘額為17320億元、小微經營者信貸餘額為4217億元。
曾在監管系統工作多年的互聯網金融知名撰稿人、中國小微信貸機構業務創新合作聯盟發起人嵇少峰表示，《辦法》針對螞蟻集團等金融科技巨頭的網絡小貸業務，「是比較鮮明的，這也是毫無疑問的。」
嵇少峰認為，一些金融科技巨頭所謂的科技助力，正是通過科技「變相繞開」了金融監管，現在把它「框住」了。關於金融科技巨頭提供信貸服務背後的支撐，嵇少峰指出，「他們現在除了擁有網絡小貸就是消金（即消費金融公司）的牌照，但是消金的監管是非常嚴格的。」
螞蟻集團後續還能上市嗎？
資深投行人士王驥躍分析，暫緩不是取消批文，也不是否決，所以上市是時間問題。按照相關規則，螞蟻集團的監管約談和監管環境變化可能影響其符合上市條件與否，如果上交所審核後認為其不符合上市條件，將出具意見並向證監會報告；如果審核後認為其符合上市條件，螞蟻集團仍可上市。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也表示，對目前情況的處置還有待於證監會的智慧，在暫緩上市過程中，如果螞蟻集團能夠很好地回答證監會的問題和關切，給監管層一個滿意答覆，相信螞蟻集團的上市進程依然會持續推進。
但中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼指出，目前需要面對最重要的問題是，螞蟻集團是科技公司還是金融公司？一個主要依靠金融業務盈利的公司是否適合在科創板上市？蕫認為，儘管螞蟻集團已經改名，但其主要利潤、收入都來自金融業務，應該認定為一家金融公司，不符合科創板的定位，因此即便要上市，也應該調整上市板塊。
另據騰訊新聞引述螞蟻集團相關人士稱，11月3日晚間螞蟻集團暫緩A股和H股上市的消息公布後，螞蟻集團執行董事長井賢棟當晚召集集團內部中高管召開緊急會議。會議上提及到「暫緩」之後，保守估計螞蟻重新上市的時間要被推遲半年左右。
監管環境變化對螞蟻集團估值有何影響？
董希淼認為，螞蟻集團暫緩上市後，後續可能還要關注哪些板塊上、哪些板塊不上等問題，所以可能要全部重新估值，目前還無法判斷對其估值影響有多大。
有傳聞稱，螞蟻集團後續可能會將花唄與借唄拆分再重新進行估值，但消息未得到證實。據《新京報》引述業內人士意見稱，若真的剝離花唄和借唄業務，螞蟻集團估值將大幅縮水。
螞蟻集團暫緩上市對投資者有何影響？
螞蟻集團只是被暫緩上市，並未被撤銷註冊，有內地投行人士表示，螞蟻集團可能需要重新估值和定價，如果重新定價，可以退差價，也可以重新發行，重新定價後投資者要重新選擇是否購買。
業界及專家普遍認為，目前關於螞蟻集團後續上市的進程還有待觀望，也有可能會面臨重新估值、重新定價、重新發行的情況，目前一切都還是未知數，因此，對投資者的影響有多大還無法估算。
（新京報、騰訊新聞）