【特譯】劍橋教授撰文指　環球經濟震盪　不應怪罪中國

劍橋大學經濟學教授張夏準（Ha-Joon Chang）在英國《衛報》撰文，指西方國家未能從2008年金融危機中學習，真相是近年任何金融「復甦」都是建基於資產泡沫，富國才是當前經濟動盪的禍首，不應因為如今股市暴跌，就把賬算到中國頭上。文章節譯如下：

美國股市今年開局是歷史上最差的；與此同時，歐洲及日本股市，市值亦分別蒸發了10%及15%；中國股市同樣向下急墜；加上油價跌至十二年來新低，反映（或預期）環球經濟正向下走。

近期有一些主流經濟學的論述，指2016年應該是環球經濟完全自2008年金融危機復甦的一年。美國保守的財政哲學及支持營商的政策，會促進經濟和就業增長，從而引領上述復甦。

美國股市在2015年創新高，已反映出該國強大的經濟增長。雖然去年夏天曾因中國股市拖累而出現震盪，但去年10月時美國失業率已由金融海嘯後最高峰的10%回落至5%，重返海嘯前的低水平。美國聯儲局上月落實9年以來首次加息，更顯示美國經濟令人有信心。

除美國外，英國和愛爾蘭的故事亦相似。在金融海嘯時，後兩者所受衝擊更甚於美國，但兩者同樣通過漂亮的手腕、保持高度警覺和採取了恰當但不受歡迎的政策——削減開支。主要集中削減無謂的福利開支，同時想方法令民眾相信，不能再依靠納稅人的錢過活，來加快創造就業機會。它們巧妙地不向憎恨銀行業的人投誠，從而不用過分監管金融行業。

現在，連歐洲大陸經濟都開始回暖，同時承認了需要接受財政紀律、勞動市場改革及減少營商管制。全世界——或至少富裕國家——最終都會完全復甦。究竟，現在錯在哪裡呢？

那些主流經濟學的論述現時開始轉向責怪中國，說是未來經濟問題的元兇。歐思邦早前站在前線發炮，指本月出現了危險的「新威脅雞尾酒」正是由於中國貨幣貶值和油價下跌（兩者很大程度上都因為中國經濟下滑）引發。如果英國經濟復甦受到打擊，他暗示是因為中國錯誤地管理其經濟所引致。

資產泡沫造成復甦假象

誠然，中國是環球經濟一個重要板塊。在1978年，中國經濟改革前，只為環球經濟貢獻2.5%，但現在的數字已接近13%。不過，其重要性實在不應被誇大。截至2014年，美國（22.5%）、歐元區（17%）、日本（7%）等經濟規模合共佔全球經濟近半，富裕國家影響力明顯遠勝中國。除了那些向中國出口原材料的發展中國家，根本不能因為中國經濟下行而指責它令你的經濟體生病。

真相是，自2008年金融危機以來，北美及西歐從未出現過真正的復甦。國際貨幣基金組織（IMF）的數據顯示，截至2015年底，20個國家中有11國在通脹調整後的人均收入仍然低於危機前的高位。另外，有5國（奧地利、冰島、愛爾蘭、瑞士及英國）僅高於危機前約0.05%至0.3%；只有4國：德國、加拿大、美國及瑞典的人均收入是確切地高於危機之前。

西方國家未汲取金融海嘯教訓

更不幸的是，很多復甦進程其實是由資產市場泡沬衍生出來，再通過量化寛鬆政策將現金注入金融市場，令泡沫越吹越大。從過去數年的英美股市走勢，已足以察覺這些泡沫的戲劇性。美股去年攀上高峰後，在夏季回落，及至年底又幾乎收復了失地。英國更多了一個樓市泡沫，現時樓價已經較2008年金融危機前高出7%。

由此可見，今次經濟震盪的主要成因是因為富裕國家——特別是由金融業主導的美國及英國所引發。它們在2008年的危機後，拒絕進行基本經濟結構改革，唯一可以產生復甦力量的方法只是催生另一個資產泡沫。

我們已浪費了過去7年的時間來支持一個已經破產的經濟模式。在情況進一步惡化之前，我們要致力令金融業少點程序、多點耐心；通過財政政策鼓勵投資於實體經濟及創新科技；同時更要致力減少不公平情況，令需求得以維持的同時，又不需產生更多債務。