【中美貿易戰】中國無力反抗　還是特朗普黔驢技窮？

貿易戰正式打響以來，不少評論皆認為美方手上握着更多籌碼；加上人民幣貶值，而內地、香港股市大跌、呈熊市跡象，認為中國最終會向美國屈服。然而，這些看法往往低估了中國應對貿易戰的能力。自貿易戰打響以來，特朗普看似不斷出牌，形勢似往美國一邊倒去，但從近月發展以及公布的數據看，不難發現他已黔驢技窮。美國手上所餘下的牌已不多，乃強弩之末，中國則已渡過了最難捱的關口。隨着貿易戰曠日持久，不單「美國戰勝」的願望不會成真，中國更會漸漸掌握優勢。

美國依賴中國貨　關稅難改貿易逆差

除了特朗普外，所有人都知道貿易戰沒有贏家，在此便不再贅言。但中美貿易戰較勁上，中國的實力卻遠遠被大眾低估。即使特朗普不斷自我吹噓貿易戰很易獲勝、關稅有很多好處，但特朗普的理論實質上在經濟學上難以成立。首先，以關稅解決貿易逆差本來就不切實際︰美國經濟先進，生產成本高，自然會購買外地較便宜的貨物；即便關稅果真能對中國貨起打擊作用，美國公司仍會向其他較低價格的國家買貨，這樣雖降低了對中國的貿易逆差，但卻增加對其他國家的貿易逆差，於事無補。

其實，關稅到底能對中國貨造成多大打擊也是充滿疑點。早有經濟學者指出，美國長期依賴中國入口貨物，即使加徵關稅（加上人民幣匯率下降），也難以扭轉中國貨在價格、供應穩定，以及習慣等方面的優勢。關稅無法令美國人少買中國貨，最終只是對美國人自己徵稅。美國早前公布6月與中國貿易數據，進口與逆差沒有向下降趨勢，分別錄得446億與334.8億美元，比去年同期分別增加5.5%和2.8%。而中國最新公布的7月外貿數據，中國總出口按美元結算仍然增加12.2%，高於市場預期。無論是中方或是美方數據，都反映了局勢不如特朗普的預期。

關稅政策對貿易逆差沒有實際幫助，將使美國失去興起貿易戰的立腳點。即使貿易戰持續，美國向中國開徵更多關稅，同時亦會加劇美國國內物價上漲的情況。平情而論，中國也受關稅影響，但中國卻沒有急於求成的問題。貿易戰並非由中國挑動，故此中國也沒有打算從貿易戰上得到什麼，而只是想保護自身利益；反而特朗普一直「假大空」宣揚關稅各種好處，一旦不能兌現，他將面對更大的反對聲音和壓力。

匯市走勢的背後戰略

貿易戰的另一焦點是雙方貨幣走勢。近月來，美元強勢與人民幣積弱，就連美國官方也經常拿來造文章，指貿易戰對中國造成很大痛楚。的確，人幣貶值令資金離開中國、回到美國，亦對股市造成壓力。但其實仔細研究，不難發現中國戰略的端倪。在貿易戰止於口頭角力時，外界一直猜測中國可能拋售手上美債以作反制，但自6月關稅正式生效以來，中國不單沒有拋售美債，反而增持。按中國公布數據，中國外匯儲備自6月起連升兩月，6月與7月分別上升15億及58億美元。

特朗普政府為了推動貿易戰，首先要確保美國經濟數據強勁，讓美國人覺得自己很有本錢。特朗普減稅、加大政府開支的同時，即表示政府財赤更嚴重，美國必須加大發債規模才能應付開支。平情而論，美債並不愁無人問津，但美債增加，變相就會推高美債孳息，並確保美元強勁。中國政府加持美債，暗示中國其實是推高美元的支持者之一。

美元強勢，加上貿易戰推升物價，將會促使聯儲局加快加息步調，增加借貸壓力，正是典型的經濟擴張周期晚期現象。即使沒有貿易戰，不少分析都認為將在2019至2020間出現倒退；借機推升美元，除了緩和關稅對中國影響，亦將加快美國步向經濟周期晚期的速度。就連特朗普也察覺到問題，指聯儲局加息將對貿易戰不利。雖然匯市令外資、股市等出現波動，但對於準備持久作戰的中國，美元強勢不單不是問題，更可能是劇本的一部分。

特朗普黔驢技窮　中國政策工具眾多

特朗普不斷威脅加徵關稅，看似來勢洶洶，但其實他除了不斷「出口術」擴大徵稅金額外，已無更多實際招數。但正如之前所言，徵稅根本無助於解決貿易逆差，也難以改變美國人對中國貨的依賴，擴大徵稅範圍只會加重美國人的負擔。特朗普不斷叫陣，又放話尋求談判，除了是中期大選將近，也是因為他實際上知道長期戰對自己不利，希望施壓能迫使中方就範，讓他可以向國民宣布勝利。

美國大幅限制華在美投資，但華在美投資和事業已經不多，榮鼎集團（Rhodium Group）的研究指出華在美投資今年首5個月已比起去年下降92%，可見限制已難有再大作用。反觀美國企業在貿易戰開打以後，仍然重視中國市場，例如Tesla在上海設廠、Google表示想重新打入中國市場。

反觀中國，在經濟和金融上能選擇的政策依然很多。中國除了有比美國更多的貨幣政策（而特朗普卻連美國聯儲局也不能干預），中央政府還有更大決心通過減稅、基建、宏觀調控去減低貿易戰帶來的痛楚，甚至針對美國企業反制美國。近日內地官媒就放風指剛突破萬億美元市值的Apple可能成為貿易戰的籌碼之一。但中國卻沒有急於把手上的牌馬上打出，可見中國在貿易戰上非常謹慎，不逞一時之勇。

中美貿易角力中方是防守方，美方是進攻方，而時間往往站在防守一方。短期而言，依照特朗普的「談判技巧」，他並不會因此而在貿易問題上作出退讓，必然會繼續加強施壓，可預期很快便會有下一輪行動。但中國只要積極處理好內部問題，便可以靜待美國重返談判桌。