【01周報觀點】港股締歷史新高　升穿32000點　意義何在

恒指上周氣勢如虹，一舉打破2007年10月30日31,958點的歷史高位，全周更以新頂峰32,254點收市。市場情緒熾熱，亦開始了「估點數」的遊戲，有股評人更直言恒指今年可見40,000點。然而，股市升跌不應只是純粹的臆測，參考歷史，執着點數，不如捉緊一些實在的指標，或許會令思路豁然開朗。

港股雖然約有2,000隻股票，但投資者釐定股市的升跌，主要以恒指做標準。至於恒指的報價，則是基於50隻成分股的流通市值，採用加權法計算所得。根據恒生指數公司，以恒指上周五收市報32,254點計，50隻成分股合起來的往績市盈率（PE）大約17倍。當前難題在於17倍的PE是否屬於「太貴」﹖參考上一次港股牛市巔峰，亦即發生在2007年10月底，恒指當時的PE飆升至24.26倍。惟年底已開始「散水」，一瀉而下，於2009年2月底創下過去11年來最低的市盈率7.6倍。

故此與恒指往績比較，目前恒指估值確實不便宜，但與牛市巔峰相比，則明顯仍有距離。事實上，市場對牛三「爆煲」共識，是以20倍PE為參考點，加上未有影響股票估值的負面因素顯現，理論上港股仍能乘勢造好。同時間，受惠於中國經濟成功軟着陸，市場樂觀地預期企業盈利好轉，帶動估值的再重估。

當然，PE不是絕對指標，大市成交額及股票升跌比率也是重要參考因素。2007年8月至10月，港股日成交額不時出現逾2,000億元的盛況。即使是在2015年曇花一現的「大時代」，也曾創下2,915億元的成交額。上周五港股雖說創新高，總市值突破36萬億元，但全日成交額僅1,625億元，本月亦未曾出現上破2,000億元的成交，反映還有不少投資者在做「塘邊鶴」，尚未積極參與今輪升市。

再者，在傳統的牛三中，會出現「雞犬皆升」的現象。以2007年的牛三為例，當時40隻恒指成分股中，逾四成升幅跑贏恒指升幅。但在過去一年多的升市中，主要以滙控（0005）、騰訊（0700）、友邦（1299）、建行（0939）和平保（2318）等「牛股」拉動，不少中、小型股份仍「一池死水」。以國指為例，現點數仍較2015大時代高位及2007年高位分別低約38%及14%，反映許多中資股尚未「返家鄉」。

可以說，港股點數上雖然已升穿2007年10月創下的頂峰，但從各項指標來看仍屬「溫而不熱」的狀態。所謂「升市莫估頂」，但投資者也要謹記，大市愈升，波動愈大，而港股能否由個別「牛股」推動轉向「百花齊放」的格局，也是關鍵。

本文原載於1月22日出版第96期《香港01》周報A02版。

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