中國首季GDP增長超預期　ING：消費成引擎　政府無需推財政刺激

2023年第一季中國的GDP按年增長4.5%，ING銀行大中華經濟師彭藹嬈指出，高於該行預測的3.8%，並高於前一季的2.9%增長。當中零售銷售增長强勁，為經濟增長快過預期的主要原因。

自1月至2月錄得增長3.5%後，3月零售銷售增長進一步加快至按年增長10.6%，第一季整體錄得5.8%增長。零售銷售擴張主要由餐飲業推動，增速之快為2021年6月以來首次，當時錄得同比增長12.1%。

該行相信，政府現時無需採取財政刺激措施支持消費，因3月國内消費按年增幅高達10%。但外圍市場在年内或進一步陷入衰退，政府或因此維持基建投資計劃補充經濟增長的動力。ING認爲第一季GDP公佈後，政府現時無需推出大規模的刺激經濟措施。

匯率方面，人民幣應在GDP數據公佈後走强。比較中美經濟基本面，中國經濟今年會愈走愈強，而美國經濟較大機會持續放緩，對人民幣匯率的影響會在第二季浮現。ING預測美元兌人民幣匯率2023年底為6.5。

其他數據方面，中國第一季的基建投資增長出乎預料放緩至8.8%，而今年首兩個月增長為9%。但基建投資增速仍較第一季固定資產投資的5.1%增長爲高。即使3月基建投資增長稍爲放緩，3月强勁的貸款增長有望加快第二季的基建投資。

3月工業生產按年增長為3.9%，第一季則按年增長3.0%，稍微高於前一季的2.4%。工業生產的溫和增長由美國及歐洲等外圍需求減弱所影響。大多數電子產品生產於第一季錄得收縮。微型計算機、集成電路及智能設備於第一季分別下滑22.5%、14.8%及7%，亦反映美國出口禁令的影響。

房產投資漸復甦

房地產投資於第一季按年收縮5.8%，略遜於2023年首兩個月的5.7%。當中原因可能是市場上存在大量的房屋庫存，但沒有債務違約的房地產開發商應能獲得融資以繼續現有住宅項目的建設。

另一方面，今年首季住宅物業銷售按年增長7.1%，較2022年第四季3.5%高，情況令人鼓舞。買家正重新對發展商恢復信心。如果市場能夠消化預售樓花，發展商可在2024年透過住宅銷售獲得新的現金流。

滙豐辛怡然料內地需保持寬鬆財政及貨幣政策

滙豐環球研究大中華區經濟師辛怡然指出消費續為經濟增長的主要動力，疫後報復性消費帶動3月份零售總額回復雙位數增長，按年增10.6%，為自2021年6月以來最快增速，當中服務行業復甦尤其顯著。滙豐預期内地消費上升勢頭將延續至未來數季，經濟及消費者信心進一步回穩。

此外，内地3月份工業生產按年增3.9%。出口數據優於預期，加上內需穩步恢復，將推動工業利潤上升，不過，工業企業仍未完全擺脫全球需求前景不明朗的陰霾。受房地產投資偏弱及製造業和基礎設施投資放緩所影響，投資增長有所回落。我們預期，持續的利好政策將有助增加基礎設施和製造業投資，雖然增長速度或會因基數效應而有所放緩。

總括而言，第一季度經濟數據的良好開局為内地經濟復甦奠定了堅實的基礎。未來環球需求或將繼續放緩、勞動力市場壓力上升，加上房地產市場尚未完全回復穩定，内地仍需保持寬鬆的財政和貨幣政策，延續復甦勢頭。

景順料年內推大規模刺激措施機會低

景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭認為，儘管GDP數據勝過預期，但3月份其他數據表現好壞參半。受珠寶、餐廳及汽車銷售額推動，零售銷售額表現相當強勁，但工業生產及投資不及預期。

總體而言，認為中國房地產市場已復甦，但前路可能依然漫長而曲折。值得一提的是，銷售額和價格是很好的領先指標，房地產投資則是滯後指標。房地產投資是GDP的重要貢獻因素，因此GDP增長能否遠超官方制定的5%目標，關鍵在於房地產投資最快能何時穩定。

考慮到GDP增長超出預期及近期中國人民銀行對1年期中期借貸便利利率的操作和流動性注入，他認為政策制定者可能會保持觀望。由於政府目前的首要目標轉向提振企業和家庭信心，認為，其不太可能為刺激經濟發展而在年內推出大規模財政或貨幣刺激措施。

大新﹕上月零售銷售增長2021年中以來最大

對於內地今年首季經濟表現，大新銀行經濟研究及投資策略部指出首季經濟按年增長4.5%，增幅高於市場預期的4%，並較去年第四季的2.9%明顯改善，主要受惠服務業增長在放寬放疫措施後顯著加快，而工業表現則稍為落後。

3月零售銷售按年增長10.6%，是2021年中以來最大單月升幅，部分原因是去年同期疫情開始升溫，導致比較基數較低，其中餐飲收入按年大幅上升26.3%，汽車類消費亦上升11.5%，其他消費品零售則增長8.2%。第一季固定資產投資按年增長5.1%，推算3月投資更錄得按年下跌0.7%，製造業及基建投資增長均見放緩，房地產開發投資按年跌幅更掉頭擴大。不過，商品房銷售續見改善，住宅銷售增長加快，日前公布的新建住宅價格按月升幅亦擴大，或反映房地產市道繼續回暖。

供應面方面，3月工業生產增長加快至3.9%，增幅小於市場預期的4.4%，也不及服務業生產9.2%的按年增長。第一季工業產能利用率降至74.3%，較對上兩年的第一季度均要低，顯示內地工業產能過剩情況仍有待消化。3月城鎮調查失業率5.3%，按月下跌0.3個百分點，惟16至24歲青年失業率仍然高企，達19.6%，較2月的18.1%有所上升。

料房地產投資可回穩

該行相信，隨著內地經濟重啟，消費及投資可望逐步改善，加上政府的刺激增長措施，在內需帶動下，內地今年經濟將有望取得5%以上增長；不過，環球經濟衰退壓力升溫，中美關係趨向緊張，繼續對內地出口帶來壓力，或不利工業生產復甦，尤其高端技術產品影響仍然較大。房地產市場方面，內地持續推出支持措施加上經濟復甦，住宅銷售市道可望繼續改善，同時房企資金壓力有所紓緩，或支持未來房地產投資回穩，「爛尾樓」問題若不再惡化亦有助穩定房地產市場信心。