TVB斥逾40億元回購　大股東變相增持　分析︰提高外界收購興趣

上月剛發盈警的電視廣播﹙TVB，0511﹚，周二﹙24﹚突然宣布斥資逾40億元回購最多逾3成股份，按當日收市價計，溢價達到14.7%。

上市公司進行如此巨額回購安排，本已惹人關注，更出奇的是，TVB去年9月才發行5億美元票據﹙約39億港元﹚，稱用於開拓新數碼媒體業務。TVB一邊向市場「撲水」，一邊又斥資相若金額回購股份的財務安排，教人費解。專家分析指， TVB斥巨資回購，反映業務未必有太大發展空間，有機會是為未來股權易手先行做準備。

大股東變相增持   觸發全面收購水平

根據通告，TVB擬斥資42.09億元，向股東回購最多31.51%的股份，每股作價30.5元，較周二收市價每股26.6元溢價約14.7%。

若果回購計劃全額完成，TVB已發行股本將由4.38億股，下降至3億股。由於大股東黎瑞剛、陳國強及宏達電﹙HTC﹚創辦人兼董事長王雪紅持有的Young Lion表明不會減持，令其持股比重將由現在的26%，增至最多37.96%。而另一大股東方逸華的持股比重亦會由現時3.9%最多增至5.7%。

由於上述一致行動人士於TVB的持股權，將有機會由現時29.9%水平，最多增至43.66%，比例超出30%，觸發全面收購，故須向監管當局申請清洗豁免。

沈慶洪︰提高外界收購的興趣

沈慶洪認為，就 TVB這次大額回購的情況來說，有機會是為未來股權易手做準備，「一般﹙持股﹚超過3成，便要展開全購。如果之前有人想買 TVB，可能要考慮之後是否可以在市場上收夠 3成貨，但這次TVB 大手回購，令大股東和一致行動人﹙Young Lion﹚變相增持，由 26%增加到37.96% 。日後如果有人想買 TVB，都比較容易，變相提高外界想收購你的興趣。」

減低增加派息預期

至於為何以將回購價定為30.5，溢價逾1成，京華山一研究部主管彭偉新認為是由於回購金額大，要有一定水平的溢價，才可以達到這個回購數額目標，「有一個清楚的回購價，較沒有回購價，好處是在管理層預算回購成本時會容易一點。 」

他相信，TVB這次回購，是因為業務未必有太多發展空間，管理層可能又不想大派息，減輕外界對日後加大派息的預期。截至去年6月底，TVB現金結餘為25.78億元。

沈慶洪則稱，刊明回購價，可給予市場一個指標價的作用，表明公司股價最少值多少錢，「日後如有機會賣盤，按理賣盤價會比30.5元高，因為公司自己都願意出30.5元，外來其他人想收購至少要高過這個價。」

回購還要待股東大會審批

彭偉新提醒， TVB作為媒體公司，要賣盤的難度較一般公司大，有很多政府法規上的要求。

沈慶洪則補充，TVB賣盤雖然較難，但不代表無可能，只要滿足到法例要求就可以，「現時的大股東黎先生，當初也要經過並獲得行政會議准許，以《廣播條例》下『不符合持牌資格人士』的身份對無綫行使控制。」

不過，沈慶洪提醒散戶，TVB已表示，在要約完結後，公司業務及管理層將維持不變，並將繼續保持於聯交所上市地位，無意對其業務作出重大變動。而且，TVB的回購方案仍需要在股東大會通過，即使通過了，因為與全面收購的情況不同，散戶未必可以直接賣股予TVB，所以30.5只是一個參考價，不代表散戶手上的TVB持股真的可以一定以30.5元套現。

截至周四，電視廣播每股收報29.7元，升0.1元或0.338%，成交額2,370萬元。