瑞銀汪濤預計人行下半年繼續降準　最多150個基點

人民銀行決定從7月5日起定向降准50個基點，預計釋放資金7,000億元﹙人民幣．下同﹚。瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤就此撰文表示，目前因中美貿易摩擦升溫使中國面臨的外部不確定性明顯上升（7月6日起，中美對雙方産品加征關稅都將生效），而內部則面臨資管新規不斷落實的影響，且近期內需也出現了一些放緩迹象。

降準不足以完全抵消影子信貸下行壓力

因此，瑞銀預計政府將出台更多的偏向寬鬆的政策微調。在去槓桿的背景下，今年前5個月社會融資規模中的影子信貸規模已减少超過5,600億元、而去年同期則是增加2.3萬億元，且最近信用事件頻發導致信貸債券市場情緒脆弱。此次降准可以有助於改善銀行間市場流動性，安撫市場情緒，並爲銀行支持市場化債轉股和增加發放貸款（特別是小微企業貸款）提供資金。不過即便如此，這可能也不足以完全抵消影子信貸的下行壓力。

預計整體信貸增速疲弱

另外，瑞銀稱，考慮到國內外環境存在的不確定性、且即將有大規模MLF面臨到期（三、四季度分別有7000億和1.3萬億MLF到期），瑞銀預計下半年央行還將繼續降準，規模可能至多達150個基點。

此外，瑞銀又指，央行還會繼續使用MLF、PSL等其他流動性管理工具。另一方面，預計影子信貸依然面臨下行壓力，而銀行表內貸款有望强勁增長。該行預計整體信貸增速（社會融資規模餘額剔除股票+地方政府債券餘額）仍將疲弱，但考慮到銀行表內貸款穩健增長、未來企業債券和地方政府債券發行有望有所回暖，瑞銀認爲整體信貸增速不會較5月的11.6%進一步大幅滑坡。此外，銀行推進債轉股可能需要更多銀行通過建立資産管理子公司來實施，而這將佔用銀行資本金（降准無法直接提供支持），因此未來政府還應出臺更多政策細節和支持措施。