【中美貿易戰】中銀︰美巨額貿赤由兩大因素所致　貿易摩擦料可控

美國政府將於周五﹙6日﹚前公布對中國進口產品課徵懲罰性關稅的清單，預料會集中於「中國製造2025」計畫的高科技產品，而中國亦「先行」回敬，宣布自本月2日起對7類、128項進口美國產品加徵15%或25%的關稅，包括冷凍豬肉、葡萄酒和多種水果與堅果，兩大國貿易戰相互駁火。

中銀香港首席經濟學家鄂志寰博士撰文指，美國特朗普對華貿易限制措施，背後有三重目標，而美國巨額貿易赤字由來已久，為現行國際經濟體系下，全球貿易循環和資本流動平衡的產物。她分析指，從目前情況看，貿易摩擦仍然可以控制在一定的範圍內，美國商界亦會在「301調查」的諮詢過程提出反對或豁免申請，估計最後受影響的範圍會較原先預期為小。

特朗普掀貿易戰     懷三重目標

鄂志寰於文章中指出，美國總統特朗普的貿易保護措施可能有三重目標。鄂表示，短期而言，美國中期選舉臨近，面對較大的吸引選民壓力，特朗普可能希望通過貿易制裁兌現競選承諾，提升共和黨的支持度。

從中期看，透過豁免加拿大及墨西哥在鋼材及鋁材的新關稅，美國或希望推動加拿大及墨西哥在北美自由貿易談判上作出妥協，進一步改善美國的區域內的貿易條件。

長期而言，則為削減巨額貿易赤字。資料顯示，2017年美國貨物和服務貿易赤字上升12.1%，達到5,660億美元，為2008年後最高。其中，美國在貨物貿易方面的逆差達到8,100億美元，當中一半﹙47%﹚來自中美貿易。鄂志寰認為，特朗普欲把中美的貿逆差縮減1,000億美元，以減少美國的貿易赤字。

兩大原因致美巨額貿易赤字

然而，鄂分析指，美國巨額貿易赤字由來已久，是現行國際經濟體系下，全球貿易循環和資本流動平衡的產物。

她指出，美國巨額貿易逆差更多地反映了美國經濟內部存在的嚴重的不均衡問題，所謂不均衡指的是儲蓄率。去年首3季，美國淨儲蓄率分別為1.9%、1.7%、2.2%，長期低於其他經濟體，是美國對外保持大規模貿易赤字的根本原因。耶魯大學研究員史蒂芬•羅奇去年為英國《金融時報》撰稿時已指出，美國儲蓄不足但又想讓經濟增長，因而必須從中國、德國和日本等儲蓄大量過剩的國家吸收儲蓄。然而，為吸引外國資本，難免會加劇經常帳戶赤字和貿易不平衡。

此外，鄂又指，美國巨額貿易逆差是美元國際儲備貨幣地位的必然產物，原因是美國長期通過貿易逆差向全球輸出美元，一部分通過服務順差的形式回流美國，更大的部分則通過資本項目回流美國金融市場，完成資本流動的全球循環。

美國貿易代表署須在4月6日前公布課稅產品清單，很多來自《中國製造 2025》產業政策中明確要優先發展的 10 個行業，包括資訊技術、機器人、航空航太裝備、節能和新能源汽車、電力裝備、醫藥和醫療器械等。

鄂志寰分析認為，這可能代表了美國對於未來 5 到 10 年全球產業佈局的前瞻性關注。她又指，特朗普今次利用關稅作為談判籌碼，將對國際貿易環境產生巨大影響。中國是世界第二大的經濟體，貢獻接近三分之一的環球經濟增長。美國貿易保護措施如果直接影響中國的出口增速,將進一步阻礙國際貿易環境的改善,進而對環球經濟增長帶來新的衝擊。

不過，她認為，在美國貿易代表處完成諮詢並公佈詳細貿易限制措施前，全球性大規模貿易報復措施的機會相對較低。301 調查新措施有可能成為中美之間的談判籌碼。全球供應鏈已經完成高度整合，美國跨國企業在中國投資金額巨大，美國商界亦會在 301 調查的諮詢過程提出反對或豁免申請,，計最後受影響的範圍會較原先預期為小。