愛奇藝今晚赴美上市　兩大原因難變「中國版Netflix」

內地視頻網站愛奇藝即將赴美上市，預計集資22.5億元（美元・下同，約176億港元），將是今年以來美國股市第二大的IPO。愛奇藝在內地常被比擬為「中國版Netflix」，但公司上市文件的兩組數據，卻反映愛奇藝難以與Netflix相提並論。

根據招股文件，愛奇藝去年總營收為173.78億人民幣，按年增長54.6%，惟去年仍然虧蝕37.36億元人民幣。愛奇藝以串流視頻在內地「殺出血路」，加上其重金拍劇以致連年虧蝕的「往績」與Netflix不謀而合，令愛奇藝於內地被冠以「中國Netflix」之名。

然而，愛奇藝出品的《中國有嘻哈》、《偶像練習生》等節目，無獨有偶均佈滿「植入式廣告」，公司與Netflix最大分別從此即可見一斑。

訂戶收入低於4成　仍靠廣告食糊

觀乎「中國版Netflix」愛奇藝的收入架構，會員訂閱其實只屬「半個主業」，公司反而更倚賴賣廣告「搵食」。翻查愛奇藝上市文件，公司以廣告收入、會員訂閱、內容分發為三大收入支柱，其中去年廣告收入高達81億元人民幣，佔總收入46.9%。會員收入方面，雖然去年按年急升近74%至65億元人民幣，惟佔總收入比例僅37.6%，按年微升4.1個百分點，升幅較往年大為收窄。

愛奇藝表示，預期在可見的將來，會員收入佔比將維持在相約水平，反映公司屬意沿襲現時的商業模式，無意透過「力谷」會員收入佔比，複製Netflix只靠訂戶收入「食糊」的方程式。

反觀「正版」Netflix，則對廣告業務興致缺缺，收入來源幾乎「清一色」來自會員訂閱。去年Netflix收入達到32.8億元（約255億港元），其中訂戶收入高達31.8億元（約248億港元），佔比超過97%，其餘不足3%收入則來自公司舊有的DVD銷售業務。反觀愛奇藝的訂戶收入佔比不足一半，與其稱之為「中國版Netflix」，「半個Netflix」的形容恐怕更為貼切。

免費用戶當道　每8個觀眾僅1人付費

收入模式差之毫釐，亦註定了愛奇藝與Netflix的用戶結構相去千里。截至去年底，愛奇藝擁有超過5,000萬名收費會員，相比該平台超過4億人的每月活躍用戶可謂「蚊髀同牛髀」，即每8名觀看《中國有嘻哈》、《花千骨》的觀眾中，只有1名是付費會員。

雖然過去數年愛奇藝的收費會員數目大幅增長，由2015年的1,000萬人增至去年底的5,000萬人，惟公司依賴廣告收入的商業模式，卻也導致平台難以對免費用戶拒諸門外。若然愛奇藝的商業策略沒有重大改變，預料公司以免費用戶為主的格局將會持續。

回看Netflix的會員結構則簡單得多，現時Netflix於全球擁有1.17億個付費會員，而且平台至今不設免費會員制度，網民要「煲劇」就必須先「課金」成為付費會員，或者申請限時1個月的免費試用。

業務迥異　惟想像空間仍足

愛奇藝與Netflix的商業模式分歧不小，但兩者的差異或許正正折射出愛奇藝的增長潛力。公司付費會員佔比偏低，但過往每年均以倍數增長，為未來的收入增長帶來一定想像空間，而愛奇藝背靠「阿媽」百度，其廣告業務亦有望將百度的流量，變現為公司的龐大收入。

無論如何，在「內容為王」的串流影視時代，目前仍未「夠秤」的「中國版Netflix」愛奇藝，是否有力在騰訊視頻及優酷的夾擊下站穩陣腳，甚至能否追貼甚至超越串流電視「元祖」Netflix，歸根究柢將視乎平台出品的節目能否持續《中國有嘻哈》等節目的熱潮，吸引一班「煲劇」粉絲的「慣性收視」。