天仁茗茶在港年吸金1.34億　經銷商招股書揭3大熱賣原因

挾「天仁茗茶」特許經營業務上市的賓仕國際（1705），招股反應異常熱烈，市傳公開發售部分已獲超購近2,600倍、涉資約260億元，有望成為史上3大「超購王」之一。查實，賓仕是一間規模細小的食品及飲料公司，即使以上限價1元掛牌，市值也不過是4億元，到底當中有何乾坤、吸引一眾小股民爭相搶購﹖
這道謎題的關鍵，也許在於生招牌「天仁茗茶」之上，因為分銷業務已停滯不前的賓仕，近年正是靠「天仁茗茶」的香港區業務增加收入。賓仕開源成功，全因食正港人愛茶飲，據統計原來本港一年茶類飲品的消耗量，高達4,500萬杯。不過，這場「大茶飯」背後的商機已不再神秘，因為隨著賓仕上市，其招股書已將行內路數逐一公開。

茶飲好賣　3年加開24間分店

賓仕在1990年起家時專攻玩具分銷業，在1996年開始涉足香港食品及飲料行業，但要直到2012年，才引入台灣連鎖茶飲品牌「天仁茗茶」到香港經銷，豈料發掘出一張「王牌」﹗單從擴展業務的步伐之快，已可意會到這品牌的威力，賓仕當年在銅鑼灣開設首間「天仁茗茶」特許經營零售店後，翌年、即2013年便增設3間分店，2014年又多開4間分店，在2015年至2017年的3年間，則每年都增設8間分店，連同今年1月加開的新鋪，累計33間，快得令人咋舌。在這33間分店之中，僅1間在去年12月因租約屆滿關門大吉，開店「命中率」奇高。

將開店狀況與賓仕的財務數據互相對照，不難發現「天仁茗茶」是公司的「金礦」。以截至3月底的12個月計，賓仕在16/17年度的收入達3.68億元，在15/16年度的收入為3億元，14/15年度的則是2.83億元。賓仕的收入可細分為「分銷」和「零售」兩個部分，但分銷業務的收入近乎零進步，在16/17年度為2.43億元，相對14/15年度的2.42億元僅微升0.4%；反觀零售業務收入在16/17年度達1.25億元，比14/15年度的4,061.7萬元增長逾2倍，加上「天仁茗茶」在過去3年都貢獻零售業務約9成收入，成為賓仕收入上升的主要動力。

賓仕期內的純利表現，亦跟隨與零售業務走勢出現明顯的正增長，在16/17年度達2,830萬元，較14/15年度的1,630萬元增長73.6%。

港人受落茶飲　90年代至今口味不改

「天仁茗茶」的生意做得風生水起，其實與區內需求有重大關係。調查機構弗若斯特沙利文估算僅在2016年的1年間，香港的茶客就消耗了近4,500萬杯茶飲，或約每日12.3萬杯。與此同時，「天仁茗茶」的產品似乎最貼近港人口味，弗若斯特沙利文指在截至2017年10月底的1年間，以銷售茶飲所得利益計算，「天仁茗茶」屬排名第一的連鎖茶飲品牌，佔總額的24.3%或1.34億元，比排名第二的品牌多近1,200萬元。按「天仁茗茶」每杯茶飲平均售價20.3元推算，旗下分店有望每日賣逾18,000杯飲品。

賓仕在招股書中認為，在香港做茶飲有3個優勢。第一，賓仕指這種源自台灣的茶飲，自90年代進入香港市場後，便成為各個年齡層消費者的流行飲料，港人至今依然受落，弗若斯特沙利文亦指出，本港連鎖茶飲市場在2012年至2016年間錄3.1%的複合年增長率，並預期由2017年至2021仍有2.2%的增長率。第二，賓仕指香港食客偏好新鮮、健康、輕型又便攜的餐飲，連鎖茶飲店的產品既是新鮮沖泡，也可隨手攜帶，正好對應客人需要。第三，茶飲與不同食材的配搭度高，把水果、牛奶或珍珠丸子等溝在一起，照樣沒有違和感，可以向客人提供多種選擇之餘，亦容易沖調新派飲品，吸引舊客重複消費。對於銷售額比同業高，賓仕則坦承，是因為「天仁茗茶」的品牌知名度所致，能持續成功，很大程度上是依賴品牌擁有人宣傳及保護其品牌的能力。

彭偉新：股價能否炒起　還看貨源是否「歸邊」

賓仕有「天仁茗茶」的概念加持，又被指公開發售部分超購近2,600倍，但京華山一研究部主管彭偉新提醒，這不代表賓仕上市後股價會一路向上，第一關要先看它的新股分配機制，假如每位認購人士最終均獲配至少一手，意味市場上有大量散戶，貨源不夠「歸邊」下，散戶很可能為少許盈利而套現，無人維持「秩序」下，股價就難有上升動力。

相反，如果貨源「歸邊」，買家、賣家都是同一班人，加上以上限價計，賓仕市值只有4億元，彭偉新估計在這些條件下，賓仕股價會有上升動力，隨時在掛牌後，市值很快就衝上8億元以上。他點出，難以估計該股上市後的走勢，相信第一口價至為重要，如果股價造好就「有運行」。

不過，長遠而言，彭偉新對賓仕未來發展抱有懷疑。他指，賓仕上市，近年的業績數據自然亮麗，但留意到茶類飲品的成本持續上升，恐難維持強勁增長。