巴菲特致股東的信　分享「十年賭約」的三大教訓

「股神」巴菲特（Warren Buffett）每年都會有一封給巴郡（Berkshire Hathaway）股東的信，分享當年的投資得失和對宏觀經濟的看法，被全球投資者譽為「年度投資聖經」。在近日公佈的第53封致股東的信中，巴菲特便特別提到現時美股估值過高的問題，又為「十年賭約」總結了三大教訓。

美股估值高企　難覓收購對象

在這封萬眾矚目的股東信中，股神指巴郡坐擁1,160億美元現金及美國國債，已預備好進行一次，甚至更多的大型收購，以提升巴郡盈利，收購的對象需具備的條件包括：「具有競爭力、優質的管理能力、有形資產報酬良好、內在成長潛力十足以及合理的購買價格」。但巴菲特抱怨，因為去年美股暴漲，令高層態度進取，不考慮以合理價格出售公司，所以現階段巴郡仍未物色到價廉物美的收購目標。

對於美股市場，股神認為如果以短期計，股票的風險比短期美國債券要高出許多，但長期來說，以多元化的股票組合進行投資，反而會比投資債券更為安全，因為債券看似安全，但暗藏風險。

投資經理收費貴未必物有所值

信中亦對「十年賭約」作了總結。2005年，巴菲特提出以標準普爾500指數基金「K.O」任何一名職業投資人選擇的至少5只對沖基金，以10年為期限，看看誰的收益更高，直到2008年，Protégé Partners公司的投資經理Ted Seides接受賭約，「十年賭約」正常開始。結果以巴菲特勝利告終。巴菲特指，這次的賭約為大家帶來了多個教訓。

第一個教訓是：華爾街的專家往往是股市投資的最大受益者。巴菲特質疑，美國投資者每年向投資經理支付數目驚人的金錢，但未必可以為投資人帶來更好的回報。他強調在這十年期間，市場並沒有任何異常之處，如果在2007年底對投資專家進行調查，問他們普通股的長期回報率是多少，他們的答案很可能接近8.5%，亦即標準普爾500指數的實際表現。但事實上，雖然這段期間，華爾街的專家賺取了巨大的利潤，但投資他們的人經歷了一個「失落的十年」。

第二個教訓是：雖然市場大多數時間是理性的，但偶爾也會變得瘋狂。抓住市場機會並不需要經濟學學位或熟悉華爾街的術語，投資者真正需要的是不理睬大眾的恐懼與貪婪，而要把注意力集中在幾個簡單的基本面上。願意被其它人在很長時間裡認為沒有想象力，甚至愚蠢也是必要的。

第三個教訓是：堅持做出重大而「容易」的決定，並避免過度交易。巴菲特稱，在這十年裡，200多位對沖基金經理幾乎肯定做出了數以萬計的買賣決定，他相信這些決定大部份都是深思熟慮的，可能是看了很多財務報告、採訪公司管理層、閱讀貿易期刊、跟華爾街分析師交流後作出的，但對整體投資表現未必有幫助。但他跟Protégé Partners對是次賭局本身在這十年間只做了一個重要決定，便是決定將賭注由原本訂下的50萬美元的零息國債，改為買入巴郡B股，這亦令最後賭注的回報有了顯著的增加。