【01周報】人民幣國際化升溫　港離岸中心角色更吃重

新一年，人民幣不但升勢凌厲，就連國際化進程也明顯加快步伐。繼德法央行早前宣布將陸續配置更多人民幣作外匯儲備資產外，有印度公司亦發行三年期人民幣債券，規模超過20億元人民幣。種種迹象都顯示，人民幣今年企穩並逆轉單向貶值預期後，離岸人民幣市場需求回升，人民幣國際化正重新加速。香港作為全球最大的離岸人民幣中心，更要做好準備，迎接機遇。

中國現時雖是全球第二大經濟體、全球最大貿易國、全球經濟增長的最大引擎，但據環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）的最新報告，人民幣國際支付佔比只有1.75%，在全球排行第六，只稍稍領先瑞郎（1.58%）和加元（1.57%），明顯跟中國的經濟實力和貿易規模不成正比。人民幣在國際市場影響力小，主因是人民幣還未完全國際化，因此近期人民幣國際化再次升溫，令投資者格外注目。

1月初德國央行六人執委會成員多姆布雷特（Andreas Dombret）於香港出席亞洲金融論壇時稱，德國央行已於去年做出配置一部分人民幣外儲資產的決定。法國央行亦發表聲明稱，已在去年配置了小部分人民幣外儲資產。

與此同時，印度基礎設施建設公司（IL&FS）發行了一個月多以來首筆高收益離岸人民幣債券，認購金額高達逾20億元（人民幣‧下同），突顯市場需求強勁。香港中信銀行（國際）首席經濟師廖群分析，最近高收益點心債的發行，是離岸人民幣市場在兩年衰退後再度復蘇的迹象，認為人民幣貶值預期這些不利因素已消失，國際化進程將迎來再度發力的時候。

貶值壓力打亂國際化步伐

人民幣國際化的目標，是令它在國際金融市場成為兼具計價、結算和儲備的默認儲備貨幣之一。2016年10月1日，國際貨幣基金組織（IMF）將人民幣正式納入特別提款權（SDR）貨幣籃，可謂人民幣國際化進程的一大里程碑。SDR是由多個主要貨幣按比例組成的一種準貨幣，人民幣加入前，籃子已包括美元、歐元、英鎊和日圓。

人民幣正式被納入SDR後，外界普遍預期人民幣國際化進展將加快，但適逢美元超強勢，長期徘徊在100美元水平以上，令人民幣承受巨大貶值壓力，甚至出現走資潮，中國外匯儲備更一度跌穿30,000億美元水平。為穩定金融市場，中央嚴控走資，資本市場開放速度減慢，人民幣國際化出現倒退。直至中央引入逆周期因子，人民幣單向貶值預期得到扭轉，人民幣漸漸回穩，才真正加速國際化的步伐。去年開通的債券通，令人民幣境內債券市場對外開放走出重要一步，本月人民銀行亦實行新規定，鼓勵企業在跨境交易結算中多用人民幣，並支持外國投資者以人民幣對華直接投資。此外，「一帶一路」倡議亦為人民幣國際化提供了戰略機遇。「一帶一路」資金需求巨大，而沿線國家很多金融服務短缺，中小企融資困難，中國作為全球重要的資本輸出國，為人民幣國際化提速提供現實基礎。

港需擴大人民幣產品種類

在人民幣國際化的過程上，中國需建立一個深度、廣度和開放度足夠大、監管完善的資本市場。羅兵咸永道會計事務所中國首席經濟師張鑒軍表示，人民幣如果要成為世界主要金融投資貨幣，在岸資本市場需要更加開放，跨境流動管道要拓寬，要加大全球人民幣流動性的深度。在這個過程中，香港作為離岸人民幣中心，可充當試點和防波堤，令內地資本市場更開放，同時防止過大的波動性和金融風險的發生。

香港貿易發展局研究總監關家明便表示，香港既是「試驗田」，也是「防火牆」，為人民幣在相對開放、相對可控的的環境中做到跟國際接軌創造了條件，沒有香港，短期內人民幣國際化和人民幣離岸市場很難發展。

事實上，現時香港已成了全球主要的離岸人民幣中心：香港離岸人民幣同業拆借市場利率和離岸人民幣即期匯率，都成了海外市場的主要參考匯率；香港人民幣存款餘額由2004年初的約10億元，升至2017年的約5,000億元；香港人民幣貸款餘額由2011年年底的約300億元升至2017年的2,583億元。根據環球銀行金融電訊協會的數字，現時全世界有大約七成人民幣支付交易經香港處理。

作為離岸人民幣中心，香港除了要加強跟內地連結外，也要推出愈來愈多的人民幣計價的金融產品，例如人民幣計價的大宗商品期貨合約、債券、保險產品等，以促進人民幣國際化。中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，香港應增強跨境人民幣的計價功能，不只是結算，以支持「一帶一路」、粵港澳大灣區發展戰略等。

花旗集團中國區首席經濟學家劉利剛則認為，香港也要積極發展自己金融市場的廣度與深度，例如建立更大的商品期貨市場、私募股權投資、風險投資和債市，避免被邊緣化。事實上，香港在協助人民幣國際化的同時，香港市場的交易品種要不斷豐富，成為大贏家。

本文原載於1月29日出版第97期《香港01》周報A18版。

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