眼鏡88踏「賣盤」之路　通街四眼一族　老字號生意都難做﹖

開業30年的眼鏡品牌「眼鏡88」，將要被賣盤了﹗眼鏡88的母公司寶光實業（0084）宣布，將向一間名為「Bright Odyssey」的公司出售旗下的業務及資產，包括眼鏡88股份、EGG股份、Thong Sia Optical股份及應收款項，買方的總購買價為4億元。難道真的世道艱難，老字號都做不住﹖
不過，大家或者毋須為眼鏡88擔心，因為買家的終極老闆，正是寶光主席兼大股東黃創增。黃創增同時兼任寶光的行政總裁，理論上熟知業務的財務狀況和價值。到底大股東向上市公司收購業務，是為其他小股東「捨身成仁」，還是「黃雀在後」，看了眼鏡88的財務數據，真相也許浮現眼前。

「割愛」眼鏡業務　管理層稱為改善財務

翻查寶光出售資產的通告，寶光將所出售的業務和資產統一歸類為「眼鏡業務」，並指在截至2016年3月31日及2017年3月31日的財政年度，有關業務分別錄除稅前虧損淨額2,500萬元及4,100萬元，盈利能力似在惡化，更「嚇人」的是，這個眼鏡業務的賬面值是負9,700萬元，意味可能是一個「負資產」。

根據通告，Bright Odyssey由黃創增全資擁有。寶光解釋之所以出售眼鏡業務，原因之一是市場競爭日趨激烈，有關業務須因而作出重大策略改變，預計公司將因此要進一步注資，以應付眼鏡業務的未來投資增長，但因為截至2017年9月30日，公司錄得的貸款總額約為港幣11億元，管理層認為負債水平相對較高，意味再借入更多貸款以應付相關注資在財務上並不可行，加上預期市場將會加息，公司無法為該等資金需要作出承擔，相反，如果把眼鏡業務出售，可把所得款項淨額用於降低借貸比率。

眼鏡88盈利能力突飛猛進

其實，寶光過去有在業績中交代眼鏡88和EGG的財務狀況，在截至2017 年9 月30日的6個月中期業績，眼鏡88原來是錄得除利息及稅項前溢利，而且金額按年爆升1.1倍至3,200萬元，規模亦相當龐大，共有194間分店遍佈香港、澳門、中國內地、新加坡、馬來西亞及泰國，管理層解釋盈利能力之所以劇增，原因是成本控制措施有效，及店舖營運有令人滿意的表現；EGG的表現較為遜色，期內的除利息及稅項前虧損達1,360萬元，按年擴大91.5%。換言之，兩個業務一賺一蝕，但合併計可以產生1,840萬元的除利息及稅項前溢利，若一併買下仍屬「除笨有精」

若再稍稍往前看，截至2017年3月31日的財政年度，眼鏡88的除利息及稅項前溢利為2,560萬元，金額遠不及最近期的中期業績，反映眼鏡88的盈利能力近來突飛猛進；同期內，EGG錄得2,850萬元的除利息及稅項前虧損。兩項業務在期內產生的除利息及稅項前虧損，僅僅是290萬元。故此，眼鏡業務在截至2017年3月31日的財政年度，出現了4,100萬元的除稅前虧損淨額，利息開支可能是最大成因。

黃創增有望獲派特別息　降低收購成本

不論在寶光的2017/18年中期報告，還是2017年全年報告，管理層均沒有劃分Thong Sia Optical業務出來，令Thong Sia Optical的盈利能力及實質業務猶如一個謎。記者在寶光2017年全年報告的附註中，發現寶光一間名為「Thong Sia Optics」的全資擁有附屬公司，主要業務是眼鏡分銷，Thong Sia Optical也許是在近期基於Thong Sia Optics重組而來，並成為眼鏡業務盈利數據「難睇」的潛在原因。

整個交易還有一個註腳，就是在完成眼鏡業務出售等條件滿足後，寶光會向股東派發每股0.19元的特別股息，由於黃創增持寶光52.49%股權，他屆時可望獲派約1.04億元股息，換言之，在整個交易中，他付出的收購價實際上不足3億元，便替小股民「硬食」盈利數據難看的眼鏡業務，順道把業績正在突飛猛進的眼鏡88收歸己有。