滙控上季稅前盈利飆4.5倍　股價績後偏軟　黃瑋傑話75.5元較值博

滙控﹙0005﹚今日中午﹙30日﹚公布截至9月底止第三季業績，按列帳基準計，除稅前利潤按年勁升4.48倍，表現「驚人」。但投資者似乎未為所動，「大笨象」股價全日跌0.32%，收報76.85元。
這亦難怪，皆因熟知滙控財務報表的散戶，也許都知道同一隻「大笨象」，有兩份成績表︰除「列帳基準」外，滙控期內「經調整」除稅前利潤要倒跌1.4%。由飆4.5倍，變跌1%，差距「天與地」，原因為何？輝立資本管理董事兼基金經理黃瑋傑在審視完「大笨象」最新季績後則表示，數據雖然無大驚喜，但預期滙控未來收入可望穩定增長，股價「唔跌得去邊」，他建議散戶可在股價見75.5元時可以考慮買入。

列帳基準利潤勁升    因收入「激增」

所謂「列帳基準」，即按照會計準則列帳。在這個入帳方法下，滙控第三季除稅前利潤為46.2億元﹙美元‧下同﹚，2016年第3季8.43億元，按年多賺37.8億元，激增4.48倍。

利潤增長強勁，主要因為列帳基準收入上升所致，由2016年第三季95.12億元升至今年第三季129.78億元，按年增加約35億元。不過，這多出的35億元，並非因為做多了生意，而是因為去年第三季的兩項不利因素，於今年第三季不復出現而已，包括出售巴西業務所確認的17億元虧損，以及指定以公允值列帳的集團本身債務錄得不利公允值變動14億元，該變動於今年1月起，已改為在其他全面收益表中呈列。

與此同時，列賬基準開支一環按年亦出現減少，包括貸款減值及其他信貸風險準備減少1億元，以及營業支出減少2億元，變相也帶動利潤上升。

營業支出上升7%

至於「經調整」成績表，是指管理層對列賬基準業績作出調整，希望把貨幣換算差額及重大項目之影響撇除。值得一提，這個「調整」並非公認會計準則計量方法。

經調整收入方面，滙控管理層去年第三季，將上述兩項不利因素的影響撇除，令期內收入即時「回升」至127.1億元，是故今年第三季按年收入按年比較，只微上升3%至130.3億元。但同時，由於經調整營業支出按年增加5億美元或 7%，至78億元；在收入只上升3%，支出卻增加7%下，第三季經調整利潤按年要跌1.4%，至54.43億元。

黃瑋傑︰75.5元位考慮買入

輝立資本管理董事兼基金經理黃瑋傑檢視「大笨象」最新季績後稱，滙控的表現其實並不太差，因為作為最大稅前利潤來源的亞太區業務，經調整除稅前利潤按年及按季都有增長；若按業務性質分類，屬分類下最大稅前利潤來源的零售銀行及財富管理業務，正受惠於亞太區息差擴大而顯著增加。

根據滙控的業績通告，以地區計，亞洲的經調整除稅前利潤佔整體的73.7%；以業務類型計，零售銀行及財富管理業務的經調整除稅前利潤，則佔整體的31.3%。

黃瑋傑指出，滙控已經多次出售加權風險資產，2015 年初以來的削減總額增至3,090億美元，再賣非核心業務的空間已不大，否則會影響公司未來增長的動力。他續稱，雖然滙控第三季業績數據沒有驚喜，但環球經濟處於增長勢頭，息差持續擴大，在這背景下滙控的業務收入可望穩定增長，因此它的股價即使在78至80元的範圍會遇上阻力，「但整體來講唔跌得去邊」，建議當股價見75.5元時可以考慮買入，因為其他投資者見這水平時可能會「計吓數」，把握低位買入。