四大內銀業績逐點檢閱　專家料明年利潤錄雙位數增長　建行最值博

四大內銀﹙工行、建行、中行及農行﹚昨日﹙30日﹚收市後齊齊公布今年上半年業績，盈利普遍錄得溫和增長，惟各行股價今日仍難逃一跌，挫約0.2%至2.7%。
市場投下「不信任票」，但華泰證券金融業首席分析師陳姝瑾則對內銀的前景樂觀，認為中國銀行業利潤增速已在去年第四季度觸底，股價短期偏軟主要受中資於績前買入、績後獲利回套的「新常態」所致。她認為，內銀股明年利潤可望取得雙位數升幅，股價下跌反而提供了買入契機，四大行之中，基於兩個因素後首選建行﹙0939﹚！

點評一、內銀淨息差料觸底企穩

整體而言，四大內銀上半年的貸款業務表現尚算交到「功課」。工行﹙1398﹚、建行、中行﹙3988﹚及農行﹙1288﹚期內利息淨收入分別為 2,509億元、2,176億元、1,650億元及2,113億元，按年增長7.1%、3.25%、6.6%及6.2%。

如果看淨利差走勢，工行、建行、中行及農行分別是2.03%、2.03%、1.84%及2.11%，按年微跌，但陳姝瑾指出，如果將第二季淨利差與第一季作對比，不難發現內銀淨利差其實已有改善。她認為，內銀淨息差已觸底反彈，進入上升通道。

點評二、非利息收入下跌    勿看「太重」   

內銀除了做貸款生意，另一個主要收入來源就是手續費及佣金淨收入，但期內這方面收入卻大為失色。其中，工行及農行上半年手續費及佣金淨收入分別按年減少6.1%及16.9%，而建行及中行則輕微上升1.32%及2.8%。

陳姝瑾指出，內銀手續費及佣金收入主要來自理財產品、保險、基金等的銷售，以及銀行卡業務。前者受到債市疲弱及監管影響，因而收入大減，但後者業務表現仍然良好，上半年內地信用卡消費額仍有可觀增長。她認為，投資者無需把非利息收入下跌看得太重，「理財產品銷售長遠還是看好。」

點評三、強化風險     資產減值損失上升

與此同時，各大行繼續強化風險防控，工行、建行及農行上半年資產減值損失按年上升38%、29.8%、21.7%，分別為613億元、605億元、447億元，僅中行「逆流而上」，減值損失按年減少46%至只有約270億元。

三大行的資產減值損失大幅上升，陳姝瑾認為主要由於不良貸款報銷增加，以提升撥備覆蓋率。至於為何中行「獨善其身」，原因是該行去年第二季的資產減值損失增加了一倍，因而出現高基數效應，同時中行為維持上半年稅後盈利增速與同業一致﹙約2%至4%﹚，因而大幅減少撥備，但此舉也令撥貸比下滑21個基點至2.1%。

點評四、不良貸款率下降周期展開

至於內銀不良貸款走勢，預示資產質素何時好轉，同樣教人關心。截至6月底，工行、建行、中行及農行的不良貸款率為1.57%、1.51%、1.38%及2.19%，較去年底回落。

陳姝瑾指出，內銀的不良貨款率下降周期已徐除展開。一方面，由於2009年至2010年期間過度信貸，引致今11年至16年不良貸款持續上升，當中不少貨款於15年至16年間到期，不良貸款率於2015年中到達頂峰。另一方面，自去年起不良貸款形成率已開始下跌，不良貸款的壓力因而減輕。

四大行以建行最值博

總括而言，陳姝瑾預期，鑑於淨息差下降週期已近結束，不良貸款率下降週期徐徐開始，內地銀行業基本面將持續。她估計，內銀明年利潤可以達到雙位數升幅，四大行中首推建行，皆因其利潤增速有優勢，而且撥備覆蓋比較高，代表盈利質量較好。